国防军工行业：军用元器件，高景气领跑-20201213-长江证券-27页_1mb

军用元器件，高景气领跑

核心内容概述

本报告由长江证券研究所国防军工研究小组发布，分析师王贺嘉、杨晨、郭博华。报告主要分析了军工电子行业的发展前景、产业链结构、投资逻辑以及近期市场表现，重点指出军工电子作为国防信息化建设的重要基石，未来将进入爆发性增长阶段，市场规模有望突破5000亿元。

主要观点与关键信息

军工电子产业链结构

军工电子产业链包括：

• 下游整机：电子信息装备、武器平台上的电子信息系统，涉及多个领域如陆海空天。
• 中游组件模块：包括计算机组件、通信组件、微波组件等。
• 上游器件/材料：涵盖电子材料、电子元器件和集成电路，是军工电子行业发展的基础。

军工电子行业前景

1. 未来作战模式：信息化、体系化作战将显著提升对军工电子装备的需求。
2. 装备更新换代：服役较早的武器装备将进行现代化改造，推动军工电子系统发展。
3. 精确制导武器：导弹等高价值消耗品的列装将提升弹载军工电子产品的需求。
4. 航空装备升级：20系列航空装备进入批量交付期，航电系统升级速度远超飞机本身。

投资逻辑

• 纵向逻辑：军工电子行业具有高确定性景气，元器件量价双升或至少量升价稳。
• 横向逻辑：航天>航空>舰船>兵器，优选高值消耗品赛道及全品类龙头。
• 优选标的：被动元器件（振华科技、宏达电子、火炬电子、鸿远电子等）和主动元器件（紫光国微、振华科技、中航光电等）。

市场表现

• 本周指数：沪深300下跌3.5%，创业板指下跌1.6%，长江军工指数下跌4.3%。
• 年初至今：长江军工指数上涨46.2%，跑赢沪深300指数26.9%，跑输创业板指3.3%。
• 个股表现：表现较好的包括睿创微纳（13.3%）、宏达电子（11.0%）、西部超导（10.2%）等；表现较差的包括中国海防（-13.4%）、中科海讯（-12.5%）等。

陆股通持股情况

• 本周：陆股通持股比例有所下降至1.1%。
• 重点公司：中航沈飞、航发动力、宏达电子等持股比例上升；中航光电、海格通信等持股比例下降。
• 资金集中度：陆股通资金集中度回归2020年平均水平。

军工基金表现

• 本周：表现较好的基金包括博时军工主题（-0.1%）、易方达国防军工（-0.1%）、富国军工主题（-1.6%）。
• 年初至今：博时军工主题（73.6%）、长信国防军工A（73.1%）、富国军工主题（71.9%）表现较好。

招投标情况

• 本周：新增311条招标公告，540条中标公告。
• 年初至今：新增8628条招标公告，16674条中标公告。

新股跟踪

• 近四年军工板块新上市公司：包括派克新材、盟升电子、图南股份、北摩高科等。
• 市场表现：部分新股如新余国科、ST抚钢等表现优异，涨幅显著。

结构清晰总结

军工电子行业市场空间

• 军工电子是国防信息化建设的基石，未来五年将迎来爆发性增长，市场规模有望突破5000亿。
• 国防科技工业已进入未来5到10年的产业发展战略机遇期。

投资逻辑

• 纵向逻辑：武器装备电子信息化率提升，带来元器件量价双升或至少量升价稳。
• 横向逻辑：航天>航空>舰船>兵器，建议关注导弹配套及全品类龙头。
• 优选标的：包括被动元器件和主动元器件，如振华科技、紫光国微、中航光电等。

市场表现

• 本周表现：长江军工指数下跌4.3%，部分个股表现优异。
• 年初至今表现：长江军工指数上涨46.2%，部分个股如新余国科、ST抚钢等涨幅显著。

陆股通持股变化

• 本周：中航沈飞、航发动力、宏达电子等持股比例上升；中航光电、海格通信等下降。
• 年初至今：菲利华、中航沈飞、七一二、光威复材、宏达电子等持股比例上升；中航光电、海格通信等下降。

军工基金表现

• 本周表现：部分基金跑赢长江军工指数。
• 年初至今表现：部分基金如博时军工主题、长信国防军工A等表现优异。

招投标趋势

• 本周：新增311条招标公告，540条中标公告。
• 年初至今：新增8628条招标公告，16674条中标公告。

新股情况

• 近四年军工板块新上市公司：包括派克新材、盟升电子、图南股份、北摩高科等。
• 市场表现：部分新股如新余国科、ST抚钢等表现优异，涨幅显著。

总结

军工电子行业正处于高景气周期，其市场规模有望在未来五年突破5000亿。行业格局稳定，具备较高的进入壁垒和盈利能力。建议关注上游元器件赛道，尤其是具备平台化实力的军工电子供应商。同时，可考虑配置具备技术创新优势或资源独占性的民参军企业。近期市场表现显示部分个股和基金表现较好，值得关注。