2020年度通信行业策略：预期趋同，关注边际-20191231-银河证券-21页_1mb

2020年度通信行业策略总结

核心内容

2020年度通信行业策略报告指出，通信行业在2019年经历了先强后弱的行情，整体涨幅低于沪深300指数，但高于传媒行业。行业在5G和数据中心等领域的投资和建设持续推动传输设施和信息消费的升级，同时，基金持仓和行业景气度的变化也显示出未来增长的潜力。

主要观点

1. 2019年通信行业回顾

• 行业表现：通信行业2019年整体涨势先强后弱，SW通信指数累计上涨10.8%，在28个SW一级行业中排名第17位。
• 板块表现：在TMT板块中，通信行业好于传媒（上涨8.4%），但弱于计算机（上涨37.5%）和电子（上涨57.2%）。
• 基金持仓：通信行业基金重仓股前五占比约80%，且成分较为稳定。电子行业在2019年Q3仓位明显提高，通信行业有望在2020年接棒。
• 业绩趋势：2019年Q1-Q3业绩持续好转，盈利能力在牌照发放后的第二年达到高峰。4G牌照发放后，行业毛利率持续下降，但2019年Q3已恢复至历史平均水平。

2. 5G与数通推动传输设施建设爆发

• 5G景气度提升：全球绝大多数国家已开始5G投资，46家运营商已正式商用。我国运营商资本开支在多年下滑后迎来反转，2020年后5G SA核心网建设将逐步展开。
• 5G终端数量激增：2019年3月仅有30款5G终端设备，至2019年11月已增至183款，其中至少42款可商用。
• 5G设备厂商：华为、中兴、中国移动等是5G设备的主要参与者，尤其在无线主设备、CPE设备、模组等领域。
• 小基站与前传光模块需求上升：5G时代室内数据业务占比高，小基站和灯杆基站负责深度覆盖。前传光模块有三种主要解决方案：光纤直连、无源WDM、有源WDM/OTN，其中光纤直连和无源WDM方案优势明显，有源WDM/OTN成本较高。
• 交换设备与光模块市场：以太网交换机增速放缓，但服务器与路由器增速略有提高，国产化提升空间巨大。400G光模块2020年放量基本确定，光模块市场将迎来新一波量升。

3. 云化娱乐与物联网拉动信息消费升级

• 物联网发展驱动：物联网市场由消费、产业和公共三大应用推动，产业链中间环节（芯片、模组）产量变化和末端应用新需求是关注重点。
• VR/AR云化加速：云化技术推动VR/AR各类应用落地，终端数量预计在2020年接近4000万台。内容层、平台层、网络层和终端层是VR/AR产业链的重要组成部分。

关键信息

• 行业趋势：通信行业在5G建设、数据中心升级、物联网发展等多重因素推动下，未来增长潜力较大。
• 技术演进：5G技术推动射频设备、小基站、前传光模块等子行业需求增长。
• 市场格局：全球竞争格局趋于稳定，中国厂商在5G主设备、光模块等领域占据重要份额。
• 政策导向：一线城市数据中心PUE控制严格，PUE低于1.4或1.25的项目可获得政策支持。

重点关注标的

• 中兴通讯 (000063.SZ)：无线主设备和传输主设备商，5G建设受益最确定，产品线覆盖全面，技术同步或领先。
• 中际旭创（300308.SZ）：全球光模块龙头，受益于5G前传和数通复苏，未来400G市场即将打开。
• 光迅科技 (002281.SZ)：电信光模块龙头，受益于三大运营商资本开支触底回升，自研25G光芯片有望量产。
• 星网锐捷 (002396.SZ)：高端交换机打开市场，利润率有望改善，网络云化和自主可控确保长期成长空间。
• 光环新网（300383.SZ）：数据中心优越地理位置确保长期需求，绑定亚马逊，云计算营收稳步提升。
• 中新赛克 (002912.SZ)：5G商用流量爆发带动可视化行业空间增长，股权激励计划护航长期成长。
• 天孚通信 (300394.SZ)：受益于5G建设与数通复苏，海外销售有助于维持高毛利率。
• 信维通信 (300136.SZ)：射频天线传统优势产品受益于5G商用，全面布局终端上游环节，业绩有望多点开花。

总结

2020年通信行业将受益于5G建设、数据中心升级和物联网发展等多重因素，行业景气度有望持续提升。基金持仓和行业基本面的改善表明通信行业具备长期投资价值。重点关注5G主设备商、光模块厂商、数据中心运营商及物联网相关企业，这些公司将受益于行业边际改善和技术创新带来的增长机会。