20191231-中国银河-2020年度通信行业策略：预期趋同，关注边际_21页_1mb

2020年度通信行业策略总结

核心内容概述

2020年度通信行业策略报告指出，行业在2019年经历了先强后弱的走势，整体表现优于沪深300，但弱于计算机和电子行业。行业受5G和数通技术推动，传输设施建设进入爆发期，同时云化娱乐和物联网的发展带动信息消费升级。基金重仓股集中度较高，未来有望随着5G商用进程和互联网基建复苏，迎来新的增长机会。

主要观点与关键信息

1. 2019年通信行业回顾

• 行业走势：通信行业2019年整体上涨，但下半年回调，落后于上证指数与沪深300。
• 涨幅对比：SW通信指数累计上涨10.8%，在28个SW一级行业中排名第17位，优于传媒行业，但弱于计算机和电子行业。
• 基金配置：通信行业在TMT板块中仍处于低配状态，但电子行业在2019年第三季度仓位明显提高，通信行业有望在2020年接棒。
• 重仓股集中度：基金重仓股前五占比约80%，成分较为稳定，主要集中在无线主设备、运营商、数据中心运营、可视电话机等子行业。

2. 5G与数通推动传输设施建设

• 运营商投资：全球绝大多数国家已开始5G投资，我国运营商资本开支在多年下滑后迎来反转，2020年有望继续增长。
• 5G终端数量：全球5G终端设备数量从2019年3月的30款增长至11月的183款，商用设备数量持续上升。
• 主设备商：5G无线网预期充分，2020年核心网建设开始，全球竞争格局逐渐稳定，中国厂商占据约30%市场份额。
• 小基站与前传光模块：5G高频导致宏站覆盖不足，小基站和灯杆基站成为深度覆盖的重要手段。前传光模块的三种方案（光纤直连、无源WDM、有源WDM/OTN）中，关注方案比例与光模块选型招标。

3. 交换设备与光模块量升预期

• 交换机市场：以太网交换机（大交换）增速放缓，但服务器与路由器（小交换）增速略微提高，未来400G光模块有望放量。
• 光模块需求：全球光模块收入规模持续增长，2020年后增速有望提升，重点关注中际旭创、光迅科技等龙头企业。

4. 数据中心发展特点

• 能效与位置：一线城市机房供给有限，PUE控制成为重点。数据中心未来可能因互联网模式变化而出现细分市场新龙头。
• PUE水平：在用超大型数据中心平均PUE为1.63，大型为1.54，全国规划在建数据中心平均设计PUE为1.5，超大型、大型数据中心分别设计为1.41和1.48。
• 政策支持：北京、上海、深圳等地对数据中心建设提出严格的PUE要求，并给予不同支持政策。

5. 云化娱乐与物联网拉动信息消费升级

• 物联网发展：物联网市场由应用驱动，主要涵盖消费、产业和公共物联网，关注芯片、模组产量变化及末端应用新需求。
• VR/AR应用：云化加速推动VR/AR各类应用落地，终端数量预计接近4000万台，产业规模有望超过2000亿元。
• 产业链结构：产业链各环节（内容、平台、网络、终端）均受益于云化趋势，未来发展前景广阔。

重点关注标的

总结

2020年通信行业将受益于5G商用推进、数通复苏、数据中心发展及云化娱乐与物联网应用的加速。基金重仓股集中度较高，但仍有提升空间。重点关注主设备商、光模块厂商、数据中心运营商及终端厂商，以把握行业增长机会。行业整体盈利能力和估值水平有望提升，但需关注政策变化及技术演进带来的边际变化。