2019年通信行业春季策略报告：5G建设即将启动，电信光模块需求释放-20190315-东海证券-15页_2mb

通信行业2019年春季策略报告总结

核心内容

2019年通信行业迎来显著增长，板块整体涨幅达35.73%，跑赢沪深300约9个百分点。行业估值回升至47.98倍，处于历史中位水平，且在申万28个板块中位列第三。通信板块的业绩表现是股价涨跌的重要驱动因素，部分公司因业绩反转或增长显著而表现突出，而业绩下滑或亏损的公司则跌幅明显。

主要观点

• 5G建设即将启动：2018年5G标准冻结，2019年我国将进入5G试商用阶段，2020年将全面商用。
• 5G网络特性：5G网络将满足高速度、低时延、大连接三大特征，推动通信基础设施的全面升级。
• 光模块需求激增：5G基站密度增加、接入网架构变化将带来光模块需求的显著增长，预计5G前传和中传光模块需求总量是4G时代的2.67倍。
• 行业投资机会：重点关注光模块领域，尤其是光迅科技和中际旭创等企业，它们在5G建设中将受益显著。
• 产业链备战：国内设备商如华为在5G技术研发和测试中持续领先，中国铁塔等也在积极助力5G网络建设。

关键信息

5G建设与行业影响

• 5G网络是经济社会数字化转型的关键基础设施。
• 5G商用进程开启，带动通信设施全面升级，包括5G蜂窝移动通信网络、核心网、传输与承载网、固网宽带、大数据及网络智能等。
• 5G基站数量预计为4G时代的2倍，若考虑毫米波的应用，未来基站数量可能达到680万个。

光模块需求分析

• 前传光模块：预计2019-2021年需求分别为480万只、660万只和900万只，价格逐年下降，市场空间逐年扩大。
• 中传光模块：预计需求分别为80万只、110万只和150万只，价格也呈下降趋势。
• 回传光模块：主要需求集中在100G、200G、400G相干光模块，传输距离一般在200km以内。
• 总市场空间：预计2019-2021年光模块市场空间总共为327.5亿元。

重点企业分析

光迅科技

• 公司定位：我国光通信器件和模块供应商，拥有芯片-器件-模块一体化产业链。
• 主要客户：中兴通讯、华为技术、烽火通信等国内通信系统设备厂商。
• 市场拓展：未来将大力开拓北美数通市场。
• 技术布局：已布局25G PD/DFB/EML芯片开发，带宽等关键指标获得突破。
• 财务表现：2013-2018年营收和净利润持续增长，毛利率和净利率稳定，ROE有所波动。

中际旭创

• 公司定位：我国中高速光模块龙头，主营数通市场光模块。
• 产品系列：包括10G SFP+、10G XFP、25G SFP28、40G QSFP+、100G CFP4/QSFP28等。
• 市场拓展：大力拓展电信市场，开拓华为、中兴等客户。
• 财务表现：2016-2018年营收和净利润增长显著，毛利率和净利率稳定，ROE持续上升。

投资策略

• 关注5G建设带来的投资机会，尤其是光模块领域。
• 重点关注光迅科技和中际旭创，它们在5G建设中将受益显著。
• 需要密切关注运营商5G采购招标动态，以把握行业发展趋势。

风险提示

• 中美贸易摩擦风险。
• 5G投资不及预期风险。
• 数据中心建设不及预期风险。
• 技术进步带来的风险。

附注

• 市场指数评级：超配（未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%）。
• 分析师简介：徐雅薇，卡迪夫大学金融硕士，TMT通信分析师，2014年加入东海证券研究所。
• 免责条款：本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 资格说明：东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。

总结

2019年通信行业在5G建设的推动下迎来显著增长，光模块需求释放成为主要驱动力。光迅科技和中际旭创作为重点企业，具备良好的技术储备和市场拓展能力，预计将在5G建设中受益显著。行业整体估值回升，但需关注潜在风险，如中美贸易摩擦、5G投资不及预期等。建议投资者密切关注行业动态及重点企业表现，以把握投资机会。