20230417-华鑫证券-东方雨虹-002271.SZ-公司事件点评报告_业绩暂时承压_民建集团业务扩张迅速_5页_264kb

华鑫证券研究
公司事件点评报告
买入（维持）

核心数据

✅ 2023年4月17日发布：东方雨虹（002271SZ）

业绩总结

• 2022年财务表现：公司营收同比下降23%，净利润下滑496%，主要受下游房地产行业疲软影响。
• 恢复趋势：预计2023年随着经济常态化，业务收入将快速修复。

业务扩张：民建集团快速成长

• 民建集团逆势增长58%，营收占比提升至19.47%，经销商超4000家，分销网点密集布局。

毛利率与费用变化

• 2022年毛利率下降47.6pct，主因原材料（沥青）价格高位，目前已回落，预计成本压力缓解。
• 销售费用率同比大涨15.7pct，伴随C端优先战略推进。

现金流情况

• 全年经营现金流净负值收窄，Q4实现正向流出，叠加催收力度提升，预计现金流2023年改善。

盈利预测

• 预计2023-2025年营收年增速均超增速190%，EPS从0.84元升至1.62元，PE从390倍降至2030倍。
• 行业受益因素：基建回暖、建筑节能、政策扩容，利好头部企业。

风险提示

1. 原材料价格高位维持
2. 应收账款回收不及预期
3. 行业竞争格局恶化
4. 下游需求不及预期
5. 新品类推进不及预期
6. 政策实施效果弱于预期

分析师及方法论

• 黄俊伟：5年建材行业研究+3年实业经验
• 华潇：金融学硕士
• 评级逻辑：短期承压不改长期趋势·C端战略持续推进

免责声明

本报告涉及财务预测、投资建议等不构成实质性投资建议，使用需谨慎。

# 东方雨虹（002271）简要分析  

## 📍 **财务管理要点**  
### 财务数据概览：  
- **2022年**：  
  - 营业收入：-23%↓  
  - 归母净利润：-496%↓  
  - 毛利率：-47.6pct（沥青涨价主因）  
- **2023年预测**：  
  - 收入年均增190%+  
  - EPS增至1.62元  
  - PE下降至203倍  

### 货币资金与现金流：  
- **总资产**：505.5亿→538亿（2023E）  
- **收现比**：>100%  
- **2022年现金流净额**：-13.17亿元  

### 资产负债表摘要：  
- **净资产收益率（ROE）**：78%→121%  
- **应付账款效率**：23天  
- **存货周转率**：1.47→1.53  

业务品类由高到低：防水卷材 > 防水涂料 > 工程施工业 > 其他材料销售（2022数据）  

业绩短期承压，但C端布局（民建集团）、现金管控（收现比稳定）和行业增速（+监管利好+基建需求）支撑长期成长。