20210223-中泰证券-东方雨虹-002271.SZ-业绩符合预期_成本与费用改善_3页_538kb

报告摘要

东方雨虹是一家专注于建筑材料领域的公司，主要业务包括防水材料及相关建筑产品的研发、生产和销售。根据中泰证券研究所的分析报告，公司当前股价为48.05元，市值为1,128.1亿元，流通市值与市值一致。分析师孙颖对该公司给予“增持”评级，研究助理为朱晋潇。

业绩表现强劲：公司2020年度归母净利润达到33.98亿元，同比增长64.5%；2020年第四季度单季归母净利润为12.67亿元，同比增长154%，环比增长94%。
收入持续增长：2020年全年营业收入为217.75亿元，同比增长20%；2020年第四季度收入同比增长29%，增速环比提升5个百分点。
成本与费用改善：公司通过优化成本结构和费用管理，毛利率和净利率均有显著提升，同时三项费用率有所下降。
减值准备转回：2020年第一季度至第三季度累计计提信用减值损失3.77亿元，预计第四季度因回款情况良好，部分减值准备得以转回，从而提升利润。
行业前景向好：短期来看，2021年新开工和竣工回暖将带动行业整体增长；中期来看，公司凭借品牌、规模、资金、渠道和客户资源等优势，有望进一步提升市占率；长期来看，公司正在向多元化领域延伸，为未来业绩增长提供支撑。
投资建议：预计公司2021年归母净利润将达到41.88亿元，对应PE为27倍，当前时点维持“增持”评级。

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(亿元)	140.46	181.54	215.71	271.39	336.74
归母净利润(亿元)	15.08	20.66	34.47	41.88	52.49
毛利率(%)	34.6%	35.7%	40.0%	39.2%	39.3%
净利率(%)	10.7%	11.4%	16.0%	15.4%	15.6%
PE	74.80	54.60	32.74	26.95	21.50
PEG	1.84	1.50	0.80	0.66	0.59
P/B	14.28	11.58	8.98	7.09	5.61

现金流量：公司经营活动现金净流在2020年达到59.33亿元，显示良好的现金流管理能力。
资产负债情况：2020年流动资产为184.74亿元，非流动资产为69.45亿元，总资产为254.18亿元。负债为126.22亿元，资产负债率为49.66%，显示出较为稳健的财务结构。
偿债能力：公司EBIT利息保障倍数大幅提升，2020年达到218.7倍，表明公司具备较强的偿债能力。