20210416-财信证券-东方雨虹-002271.SZ-高速发展与高质量发展并重_3页_487kb

报告摘要

东方雨虹公司点评总结

核心内容

东方雨虹（002271.SZ）是一家在建筑材料行业具有较强竞争力的企业，其2021年一季度业绩表现亮眼，公司持续注重经营质量与现金流管理，展现出高质量发展的态势。分析师周策对该公司给予“推荐”评级，合理区间为59.2-62.5元，当前股价为53.09元，处于52周价格区间的中游位置。

主要观点

业绩增长显著：
2020年公司实现营业收入217.30亿元，同比增长19.70%；归母净利润33.89亿元，同比增长64.03%。2021年一季度营业收入53.77亿元，同比增长118.13%；归母净利润2.96亿元，同比增长126.08%。
- 2021年预测净利润为42.67亿元，EPS为1.69元，对应PE为31.4倍；2022年预测净利润为53.66亿元，EPS为2.13元，对应PE为24.97倍；2023年预测净利润为68.12亿元，EPS为2.70元，对应PE为19.67倍。
现金流改善明显：
2020年公司经营性现金流净流入达39.52亿元，较2019年增长148.7%。公司净现比为1.17，较去年同期上升40个百分点，现金流持续向好。
- 2020年底应收账款及票据余额为76.51亿元，较2020年3季度下降18.33亿元，显示公司应收账款周转天数下降，议价能力增强。
盈利能力提升：
2020年公司毛利率为37.0%，较上年同期增长4.27%；2021年Q1毛利率为36.07%，较上年同期增长3.00%。公司通过产品涨价有效传导原材料价格上涨压力，毛利率保持稳定增长。
成长性可期：
公司业务规模持续扩大，定增及激励计划落地，显示管理层对长期发展的信心。预计未来三年公司营业收入及净利润将持续增长，2021-2023年CAGR分别为41.3%、37.3%和26.2%。
估值合理：
考虑公司较强成长性及地产链条的高景气度，分析师给予2021年35-37倍PE估值，对应股价59.2-62.5元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务预测摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	181.54	217.30	273.80	344.99	434.69
净利润（亿元）	20.66	33.89	42.67	53.66	68.12
每股收益（元）	0.82	1.34	1.69	2.13	2.70
每股净资产（元）	3.86	5.79	7.29	8.95	11.05
P/E	64.85	39.53	31.40	24.97	19.67
P/B	13.76	9.17	7.28	5.93	4.81

财务指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	29.3%	19.7%	26.0%	26.0%	26.0%
净利润增长率	37.0%	64.0%	25.9%	25.8%	26.9%
毛利率	35.7%	37.0%	37.7%	37.5%	37.5%
净利润率	11.4%	15.6%	15.6%	15.6%	15.7%
ROE	21.2%	23.2%	23.2%	23.8%	24.4%
ROIC	33.1%	38.7%	42.6%	62.7%	43.1%
负债权益比	125.1%	87.8%	84.2%	87.0%	78.4%
流动比率	1.53	1.60	1.79	1.79	1.78
速动比率	1.33	1.50	1.62	1.66	1.61
利息保障倍数	7.88	13.35	20.46	22.08	25.38

风险提示

基建和房地产行业不及预期
原材料价格波动

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上