深度报告-20220518-开源证券-黑猫股份-002068.SZ-公司首次覆盖报告_炭黑龙头进军新能源材料_全力打造第二生长曲线_29页_2mb

黑猫股份 (002068.SZ) 详细总结

核心内容

黑猫股份是一家中国炭黑行业龙头企业，拥有110万吨炭黑产能，2022年首次被覆盖，投资评级为“买入”。公司正积极布局新能源材料领域，包括高端导电炭黑、碳纳米管（CNT）及PVDF等产品，旨在打造第二增长曲线。

主要观点

• 炭黑业务复苏：炭黑行业自2022年Q2开始回暖，内需与外需同步改善，公司盈利有望修复。
• 新能源材料布局：公司正在开发高端导电炭黑和5,000吨碳纳米管产能，并与联创股份合资建设5万吨PVDF产能，布局新能源材料。
• 导电剂市场前景广阔：预计2025年全球导电剂市场空间将达270亿元，公司有望凭借技术与规模优势，提供一体化解决方案。
• 技术优势显著：公司在炭黑生产方面具备深厚技术积累，包括油炉法工艺、磁性物质清除装置等，有助于提升产品质量。
• 复合导电剂趋势明显：导电剂市场正向复合化发展，公司布局多种导电剂材料，提升市场竞争力。

关键信息

公司概况

• 行业地位：国内炭黑行业龙头，产能110万吨，占主营收入80%以上。
• 股权结构：控股股东为黑猫集团，实际控制人为景德镇国资委。
• 业务布局：主营炭黑、焦油精制、白炭黑，资源综合利用能力突出。
• 研发能力：拥有青岛研究院和专家委员会，技术储备丰富。

财务数据

新能源材料布局

• 导电炭黑：公司正通过油炉法工艺和后处理技术开发中高端导电炭黑，目标是提高导电性能并降低成本。
• 碳纳米管：公司拟投资6.8亿元建设年产5,000吨碳纳米管粉体项目，分三期建设，预计2022年底投产一期500吨。
• PVDF：公司与联创股份成立合资公司建设5万吨/年PVDF产能，旨在拓展新能源材料业务。

导电剂市场

• 市场规模：预计2025年全球导电剂市场空间达270亿元，其中导电炭黑市场空间约79亿元，碳纳米管约29.92亿元。
• 需求增长：2021年全球锂电池装机量达571GWh，预计2025年将增长至1,777GWh。
• 复合导电剂趋势：复合导电剂市场正在快速增长，预计2025年复合导电剂需求达220,535吨。

风险提示

• 产品研发或验证不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行

未来展望

• 炭黑景气周期：2022年炭黑价格持续上涨，公司业绩有望回暖，预计2022年炭黑业务净利润为2.88亿元。
• 导电剂业务：公司有望凭借技术优势和成本控制，成为导电剂行业的重要参与者。
• 新能源材料：公司布局锂电材料，拓展产品线，提升整体盈利能力。

行业分析

• 需求端：新能源汽车快速发展带动炭黑需求，2021年全球汽车产量同比增长3.26%，国内汽车产量仅小幅下降。
• 供给端：国内炭黑行业加速淘汰落后产能，行业集中度提高。
• 成本控制：公司通过自产原料、自发电及废水处理技术，有效控制生产成本。

总结

黑猫股份凭借其在炭黑行业的领先地位和丰富的技术储备，正积极拓展新能源材料领域，布局导电炭黑和碳纳米管等产品。公司具备较强的盈利能力，随着炭黑行业景气度回升及新能源材料需求增长，未来业绩有望显著改善。公司还通过股权激励计划，提升管理效率与研发能力，进一步巩固其行业地位。