20240401-太平洋-黑猫股份-002068.SZ-普通炭黑龙头地位稳固_导电剂打造第二成长曲线_5页_651kb

黑猫股份(002068)：困境与突破，导电炭黑开辟第二成长曲线

核心观点
太平洋证券维持“买入”评级，认为普通炭黑盈利修复与导电炭黑放量将驱动公司业绩增长，预计2024/2025/2026年归母净利润为212/279/395亿元。

一、业务概述
公司为国内炭黑龙头，2023年营收945亿元，但受煤焦油价格暴跌拖累，净利润亏损243亿元。通过1162万吨炭黑产能与湿法母胶技术研发，保持领先地位。第四季度扭亏显示行业复苏信号。

二、战略转型

1. 导电炭黑布局：在江西、内蒙古建设2+5万吨导电炭黑项目，已小批量供货，切入新能源材料赛道。
2. 研发成果落地：推进16万吨碳材/橡胶复合母胶项目，利用湿法技术提升轮胎性能，降耗减阻。

三、风险提示
产品价格波动、项目投产延迟、产能过剩及下游需求不及预期。

总结
传统炭黑业务困境中寻求突破，导电炭黑与创新材料构筑长期成长，短期扭亏渐进，中长期增长潜力显著。