医药生物行业2020年国家医保谈判结果分析：2020医保谈判终落地，未来创新药投资去向何方？-20201229-光大证券-10页_2mb

报告摘要

2020医保谈判结果分析及未来创新药投资方向

核心内容

2020年国家医保药品目录调整工作由国家医保局会同人社部等部门组织开展，共对162种药品进行谈判，其中119种谈判成功，成功率为73.46%，平均降价50.64%。此次调整坚持“保基本”的功能定位，通过“腾笼换鸟”机制，调出29种临床价值不高或可替代性较强的药品，同时引入新药，使目录药品总数增至2800种，其中西药1426种，中成药1374种，中药饮片未作调整仍为892种。

主要观点

医保目录调整机制
本次调整首次实行申报制，仅符合条件的目录外药品可纳入评审，实现从“海选”向“优选”的转变。目录外药品申报条件包括：与新冠肺炎相关、国家基本药物、临床急需药品、集采中选药品、2015年后获批上市或适应症变更的药品、以及纳入5个及以上省级医保目录的药品。
“有进有出”的动态平衡
通过调出临床价值不高的药品，腾出空间引入高临床价值的创新药，促进医保资金使用效率提升，减轻患者负担。此次谈判共调出29种药品，其中14种目录内药品被纳入谈判范围，最终全部保留，平均降价43.46%。
创新药占据优势地位
外企和国内创新药龙头企业在新纳入医保目录的品种中表现突出，诺华、百济神州、豪森药业等企业均有多个产品成功进入目录。PD-1/L1类单抗有3种产品成功纳入，平均降价约78%，显著降低患者负担。
临床价值为定价核心
临床价值成为创新药定价的关键因素。高临床价值的药物拥有更大的价格谈判空间，而临床价值不突出的药物则面临激烈的价格竞争。光大证券重申看好三类创新药投资方向：
- First/Best-in-Class：具备专利或技术壁垒，具有长期不可替代的临床价值；
- First-Follow：虽非最优，但能通过领先时间窗口快速回收研发成本；
- 创新国际化：在多个市场实现临床价值的变现。
创新药企业面临的挑战
未来创新药企业需具备持续创新能力，以解决未满足的临床需求。医保谈判常态化将加速创新药进入医保，但也导致产品生命周期缩短，企业需加快研发与市场拓展。