20210427-太平洋-中核钛白-002145.SZ-受益钛白粉景气周期_业绩高增长_布局磷酸铁锂谋新篇_6页_837kb

中核钛白（002145）总结

核心内容

中核钛白（002145）是一家专注于金红石型钛白粉产品研发、生产和销售的公司，目前在国内钛白粉行业中占据第二的位置。公司具备33万吨粗品、40万吨成品的年产能，产销量位居行业前列。随着钛白粉行业景气周期的持续，公司业绩表现亮眼，同时积极布局磷酸铁锂材料，拓展新材料业务，以实现产业链的纵向提升与横向循环。

主要观点

1. 受益钛白粉景气周期，业绩高增长

• 2020年公司实现营业收入37.16亿元，同比增长10.03%；归母净利润4.75亿元，同比增长10.27%。
• 2021年第一季度，公司营业收入12.36亿元，同比增长49.53%；归母净利润2.87亿元，同比增长77.29%，创历史新高。
• 2021年公司计划生产钛白粉33.5万吨，预计实现销售收入超55亿元。
• 2021年Q1钛白粉市场均价同比上涨15.55%，公司毛利率提升至34.28%，净利率提升至23.24%，首次突破20%。

2. 产能扩张与产业链布局

• 公司在白银高新区投资建设50万吨清洁生产工艺资源综合利用项目，第一阶段已满负荷生产，第二阶段正在建设中。
• 公司与攀枝花市政府签署战略合作协议，计划投资打造钒钛产业集群，向钛矿资源端延伸，完善产业链。
• 通过“纵向提升、横向循环”战略，公司布局磷酸铁锂材料，提升附加值和竞争力。

3. 钛白粉行业高景气周期有望延续

• 行业经历V型震荡，2020年三季度开启新一轮涨价周期。
• 2021年国内房地产市场复苏带动钛白粉需求增长，同时美国地产周期上行，出口向好。
• 2020年我国钛白粉出口同比增长约20%，全球供需紧平衡，行业高景气度有望延续。

4. 布局磷酸铁锂材料，未来成长空间大

• 2020年我国磷酸铁锂正极材料出货量达12.4万吨，同比增长41%。
• 磷酸铁锂价格同比增长35%至5万元/吨，受益新能源汽车快速发展，市场需求旺盛。
• 公司计划建设年产50万吨磷酸铁锂项目，利用钛白粉生产过程中产生的硫酸亚铁和水溶性磷酸一铵，实现资源循环利用。

关键信息

盈利预测与财务指标（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

营运能力指标

风险提示

• 疫情影响下游需求
• 钛白粉价格波动
• 原料钛矿供应紧张
• 在建项目投产及盈利不及预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在-5%以下。

投资建议

公司作为钛白粉行业龙头，受益于行业景气周期，业绩持续高增长，同时积极布局磷酸铁锂材料，未来成长空间广阔。结合其财务表现和行业前景，维持“买入”评级。

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证券分析师

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