20250427-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_关税政策缓和叠加海外经济超预期_滞胀交易出现短期回调_黄金冲高回落_18页_1mb

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周有色金属行业整体表现相对平稳，上证综指上涨0.56%，申万有色金属行业上涨1.50%，排名第10位，跑赢大盘0.95个百分点。二级行业中，贵金属板块下跌2.52%，其余板块均上涨。市场整体风险偏好有所回升，但部分金属价格因经济数据及政策变化出现回调。

主要观点

1. 市场行情回顾

• 整体表现：申万有色金属行业周涨幅为1.50%，在31个行业中排名第10。
• 二级行业表现：
  • 贵金属板块下跌2.52%
  • 工业金属板块上涨2.35%
  • 能源金属板块上涨2.93%
  • 金属新材料板块上涨1.04%
  • 小金属板块上涨1.21%

2. 工业金属

2.1 铜

• 价格：伦铜报收9,360美元/吨，周环比上涨1.87%；沪铜报收77,440元/吨，周环比上涨1.71%。
• 供应端：进口铜矿TC下跌至-34.5美元/吨，秘鲁Antamina铜矿逐步复产，供应紧张。
• 需求端：电网投资及空调排产增长，库存持续去库，升水报价上涨。
• 库存：LME库存20.35万吨，周环比下降4.66%；SHFE库存11.68万吨，周环比下降36.18%。
• 预测：五一备货需求将支撑铜价偏强震荡，但上方空间有限。

2.2 铝

• 价格：LME铝报收2,438美元/吨，周环比上涨3.04%；沪铝报收20,030元/吨，周环比上涨1.70%。
• 供应端：山东电解铝企业向云南转移产能，贵州新增产能释放，理论运行产能增至4382.50万吨。
• 需求端：铝板带箔产能利用率环比增长0.44%，铝棒企业产能利用率持平。
• 库存：LME库存42.16万吨，周环比下降2.90%；SHFE库存17.86万吨，周环比下降13.15%。
• 预测：铝锭去库将继续支撑铝价，但上方空间有限。

2.3 锌

• 价格：伦锌报收2,646美元/吨，周环比上涨2.66%；沪锌报收22,750元/吨，周环比上涨3.17%。
• 库存：LME库存18.01万吨，周环比下降7.83%；SHFE库存5.14万吨，周环比下降19.54%。
• 预测：锌价维持震荡偏强走势。

2.4 锡

• 价格：伦锡报收31,975美元/吨，周环比上涨4.35%；沪锡报收262,840元/吨，周环比上涨2.57%。
• 库存：LME库存0.28万吨，周环比下降1.40%；SHFE库存0.92万吨，周环比下降10.87%。
• 预测：锡价震荡偏强，但需关注出口管制对需求的影响。

3. 贵金属

3.1 黄金

• 价格：COMEX黄金收盘价为3,330.20美元/盎司，周环比下跌0.33%；SHFE黄金收盘价为787.20元/克，周环比下跌0.48%。
• 市场影响：美国经济数据回暖，通胀预期低于预期，导致滞胀交易回调，黄金冲高回落。
• 政策影响：特朗普表示对华高关税将“大幅下降”，市场风险偏好回升。
• 预测：黄金牛市基础未变，关注回调后的做多时机。

3.2 白银

• 价格：COMEX白银收盘价为32.99美元/盎司，周环比上涨1.34%；SHFE白银收盘价为8,280元/吨，周环比上涨1.47%。

4. 稀土

• 价格：氧化镨钕、氧化镨、氧化镝、氧化钛等均出现环比下跌。
• 供应端：缅甸矿进口恢复，但出口受阻，原料需求减弱。
• 需求端：新兴领域如人形机器人有望长期提振需求。

关键信息

• 经济数据：美国3月耐用品订单月率同比增长9.2%，创下去年7月以来最大增幅；4月SPGI制造业PMI初值录得50.7%，高于预期；密歇根大学1年期通胀率预期终值录得6.5%，低于预期。
• 政策变化：特朗普表示对华高关税将“大幅下降”，并修正更换美联储主席鲍威尔的言论，修复美元信誉。
• 库存变化：铜、铝、锌、锡库存均出现下降趋势，对价格形成支撑。
• 市场风险：美元持续走强、下游需求不及预期。

个股表现

• 涨幅前三：永杉锂业（+12.78%）、中孚实业（+11.83%）、宝武镁业（+10.47%）。
• 跌幅前三：ST炼石（-15.74%）、湖南黄金（-4.77%）、银河磁体（-3.58%）。

风险提示

1. 美元持续走强：若美联储继续加息，金属价格可能承压。
2. 下游需求不及预期：若需求疲软，金属价格可能持续承压。

图表说明

• 图1-3：展示了申万一级、二级行业及子行业周涨跌幅。
• 图4-5：展示了本周涨幅与跌幅前五公司。
• 图6：主要标的涨跌幅统计。
• 图7-16：各金属价格及库存变化。
• 图17-24：贵金属、稀土相关图表。
• 图25-36：稀土及其他小金属价格变化。

相关研究

• 《避险资金进一步从美元资产转向黄金，美元指数持续回落助推黄金再创新高》
• 《关税政策强化黄金中长期逻辑，流动性回暖助力黄金再创历史新高》

投资评级标准

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：增持、中性、减持。

总结

本周有色金属行业整体表现稳健，工业金属表现优于贵金属，黄金因经济数据回暖及关税政策缓和出现回调，但其牛市基础仍未改变。市场整体风险偏好回升，但需关注美元走强及下游需求变化对金属价格的影响。