20250427-华泰期货-EG周报_美国关税态度缓和_关注五一织造放假情况_10页_726kb

美国关税态度缓和，关注五一织造放假情况总结

核心内容概述

本报告分析了乙二醇（EG）市场近期走势，重点围绕美国对中国关税政策的缓和、EG供需变化、库存情况及聚酯产业链表现展开。报告指出，EG市场当前基本面矛盾不大，但受中美贸易谈判及出口订单影响，市场心态仍偏谨慎。

主要观点

• 关税政策缓和：近期特朗普对中国关税政策态度有所缓和，乙烷进口关税可能被豁免，对EG供应端形成利好。
• EG供应端：中国大陆乙二醇整体开工负荷环比上升，草酸催化加氢法开工负荷显著提升，煤制EG负荷低位回升，非煤装置检修逐步开始。
• EG需求端：江浙地区织造及加弹负荷下降，聚酯开工率维持高位，但直纺长丝库存累积，市场压力较大。
• EG库存情况：当前EG港口显性库存回升至近五年季节性中位水平，隐性库存偏高，短期难见大幅去库。
• 市场策略：EG整体维持中性策略，关注中美关税谈判进展及原油价格变动。
• 风险提示：原油价格波动、煤价大幅波动、中美宏观政策超预期是主要风险因素。

关键信息

一、关税与供应端动态

• 美国关税态度缓和：特朗普对华关税政策态度缓和，乙烷进口关税可能豁免，利好EG供应。
• EG生产负荷：
  • 全国乙二醇开工负荷为68.47%（环比+3.15%）。
  • 草酸催化加氢法开工负荷为63.85%（环比+13.99%）。
  • 煤制EG负荷低位回升，非煤装置检修逐步开始。

二、聚酯产业链情况

• 聚酯开工率：93.6%（环比-0.2%），维持高位。
• 下游负荷：
  • 江浙织机负荷59%（环比-2%）。
  • 江浙加弹负荷71%（环比-2%）。
  • 直纺长丝负荷90.3%（环比-2.2%）。
• 库存情况：
  • POY库存天数25.0天（环比-3.8天）。
  • FDY库存天数30.6天（环比-2.1天）。
  • DTY库存天数30.9天（环比-1.1天）。
  • 涤短权益库存15.5天（环比+0.2天）。
  • 瓶片负荷81.2%（环比+1.9%）。

三、EG库存走势

• 华东港口库存：本周四为68.8万吨（环比-1.9万吨），整体库存持稳。
• 港口库存分布：
  • 张家港、太仓、宁波、江阴&常州、上海&常熟港口库存均有小幅波动。
• 库存水平：港口库存处于近五年季节性中位，隐性库存偏高，市场消化仍需时间。

市场分析要点

• 基差变动：EG基差为22元/吨（-35），价格重心冲高回落，受美国关税政策和原油价格影响较大。
• 进口利润：EG进口利润及国际价差显示，美国FOB与中国CFR价差缩小，欧洲CIF与中国CFR价差稳定。
• 生产利润：煤炭制EG利润略显承压，原油制EG利润有所改善，但整体仍受成本波动影响。

策略建议

• EG策略：中性策略，短期关注中美关税谈判进展及原油价格变动。
• 关注重点：
  • 五一假期前后织造负荷变化。
  • 中美贸易谈判结果是否带来关税下调。
  • EG进口货源调整及国内装置运行情况。

风险提示

• 原油价格波动：作为EG成本的重要组成部分，原油价格变动将直接影响EG成本及价格走势。
• 煤价波动：煤制EG成本占比较高，煤价大幅波动可能对EG利润产生显著影响。
• 中美宏观政策超预期：中美贸易谈判结果可能对EG出口及市场情绪产生重大影响。

图表说明

• 图1：EG主力合约走势、基差及跨期关系。
• 图2-6：EG开工率及生产利润分析，涵盖煤制、原油制、区域负荷等。
• 图7-9：EG进口利润及国际价差分析。
• 图10-21：聚酯产业链下游负荷及库存情况。
• 图22-28：EG华东及主要港口库存走势。

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