20181018-财富证券-汽车行业月度报告_汽车销量下滑_板块业绩承压_12页_983kb

报告摘要

2018年10月，汽车行业整体表现疲软，板块估值处于历史低位，但部分细分领域仍具潜力。市场对汽车销量下滑的悲观预期叠加中美贸易战和流动性收紧的风险，使得行业整体承压。然而，新能源汽车板块在政策影响消退后表现强劲，成为增长最快的细分领域。

行业整体表现：
- 汽车行业在2018年10月继续下跌，涨幅为-9.65%，跑输大盘4.61个百分点，位于申万一级行业中位数附近。
- 汽车行业估值（PE和PB）已下探至本轮周期底部，对沪深300、上证A股和深证A股的折溢价率分别为+23%、+15%和-21%，处于历史低位。
新能源汽车表现突出：
- 9月份新能源汽车产销量分别为12.7万辆和12.1万辆，同比分别增长64.9%和55.1%，环比增长28.3%和19.8%。
- 比亚迪在新能源汽车销量榜前十中占据四席，成为行业龙头。
- 充电桩数量同比增长49.6%，但目前仍不能满足新能源汽车销量增长需求，行业面临洗牌与集中度提升的可能。
整车板块：
- 整体表现不佳，多数个股下跌，但比亚迪因新能源汽车销量增长而表现较好。
- 9月乘用车销量同比下降12.04%，商用车销量同比下降8.39%，显示整体市场疲软。
零部件板块：
- 估值处于历史低位，部分个股如拓普集团、精锻科技、西泵股份等具备配置潜力。
- 部分个股如锋龙股份、今飞凯达、万丰奥威表现较好，但整体板块普跌。
汽车服务板块：
- 广汇汽车因销量下滑预期继续回调，但公司作为国内最大的豪华车经销商，估值处于底部，具备长期配置价值。
- 汽车服务板块整体下跌，但未来随着政策利好，存在回升机会。

估值分析：
- 汽车行业整体PE（TTM）为13.38倍，处于2012年6月至今的中位数以下。
- PB（LF）为1.44倍，低于历史中位数，显示估值已触底。
投资策略：
- 给出“同步大市”评级，认为板块估值已处于周期底部，短期反弹和长期成长机会并存。
- 推荐新能源汽车产业链细分龙头、成长性良好的汽车零部件企业以及汽车服务板块标的。
- 重点推荐股票包括：拓普集团（601689）、精锻科技（300258）、西泵股份（002536）、银轮股份（002126）、均胜电子（600699）、广汇汽车（600297）和宁波高发（603788）。
风险提示：
- 汽车销售不达预期；
- 中美贸易战过度发酵；
- 流动性收紧。

整车产销：
- 9月整车产量235.62万辆，销量239.41万辆，环比增长，但同比下降11.71%和11.86%。
- 乘用车销量同比下降12.04%，商用车销量同比下降8.39%。
新能源汽车：
- 成为增长最快的细分门类，销量同比增速达64.9%。
- 混动车型因成本低、政策影响小，成为市场新宠，预计在补贴退坡后将与纯电动车竞争。
- 充电桩数量增长迅速，但尚不能满足需求，未来行业集中度有望提升。
经销商情况：
- 截至2018年7月，全国经销商数量增长5.5%，但仅32.8%处于盈利状态，40.5%处于亏损。
- 合资品牌中，德系、日系盈利比例较高，而法系、韩系、美系品牌亏损严重。
- 豪华品牌中，雷克萨斯、奔驰表现较好，而捷豹路虎、沃尔沃等亏损严重。