20180627-广发证券-龙马环卫-603686.SH-再次中标厦门项目__稳健长跑者迎来机遇_3页_779kb
报告摘要
龙马环卫 (603686.SH) 总结
核心内容
龙马环卫近日发布公告，中标厦门市集美区杏林街道环卫及应急服务项目，年化金额为9013万元，合同期限为3年，合同总金额达2.7亿元。此次中标进一步巩固了公司在厦门地区的市场地位，也体现了其在环卫服务领域的持续竞争力。
主要观点
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订单加速，业务协同增强
公司已连续中标多个厦门市环卫项目，包括集美区市政道路、杏滨街道、夏港及开元片区等，显示出公司在该地区的强大拿单能力。预计厦门地区环卫市场空间约为15亿元/年，公司有望通过持续中标进一步扩大市场份额，强化在福建地区的领先地位。 -
现金流稳定，具备长期发展优势
环卫服务行业具有按月考核、按季支付的特点，有助于企业保持稳定的现金流。在整体去杠杆和高质量发展的背景下，现金流优质的企业将更具竞争力。龙马环卫凭借其环卫服务业务，有望在“现金为王”的市场环境中脱颖而出。 -
“设备+服务”战略明确，增长可期
公司“设备+服务”双轮驱动战略清晰，已有的在手订单年化合同金额达13.8亿元，合同总金额为127.5亿元，显示出强大的业务支撑能力。2018年新签订单接近5亿元/年，超过2017年全年水平，预计未来两年增长将保持强劲。
关键信息
投资建议
- 公司评级：买入
- 当前价格：24.39元
- 预测EPS：2018E为1.181元，2019E为1.515元，2020E为1.844元
- 市盈率：2018E为20.65，2019E为16.10，2020E为13.23
- 市净率：2018E为2.89，2019E为2.45，2020E为2.07
- EV/EBITDA：2018E为9.70，2019E为6.59，2020E为4.65
盈利预测（单位：百万元）
| 年度 | 营业收入 | 增长率 | 营业成本 | 营业税金及附加 | 销售费用 | 管理费用 | 财务费用 | 营业利润 | 净利润 | 归属母公司净利润 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016A | 2218.27 | 44.80% | 1533.00 | 18.00 | 284.00 | 123.00 | -7.00 | 252.00 | 218.00 | 211.32 |
| 2017A | 3084.83 | 39.06% | 2256.00 | 14.00 | 323.00 | 158.00 | -7.00 | 326.00 | 273.00 | 260.05 |
| 2018E | 4480.95 | 45.26% | 3213.00 | 27.00 | 538.00 | 246.00 | 3.00 | 462.00 | 380.00 | 353.16 |
| 2019E | 6259.19 | 39.68% | 4504.00 | 38.00 | 751.00 | 357.00 | 3.00 | 614.00 | 506.00 | 453.09 |
| 2020E | 8328.40 | 33.06% | 6032.00 | 50.00 | 999.00 | 491.00 | 4.00 | 759.00 | 626.00 | 551.22 |
财务比率（单位：%）
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长 | 44.80 | 39.06 | 45.26 | 39.68 | 33.06 |
| 营业利润增长 | 52.60 | 29.50 | 41.60 | 33.00 | 23.60 |
| 归属母公司净利润增长 | 40.20 | 23.10 | 35.80 | 28.30 | 21.70 |
| 毛利率 | 30.90 | 26.90 | 28.30 | 28.00 | 27.60 |
| 净利率 | 9.80 | 8.80 | 8.50 | 8.10 | 7.50 |
| ROE | 16.80 | 17.60 | 14.00 | 15.20 | 15.60 |
| ROIC | 46.10 | 1472.10 | 69.30 | 87.00 | 101.10 |
| 资产负债率 | 51.10 | 50.10 | 46.00 | 49.80 | 52.40 |
| 流动比率 | 1.81 | 2.17 | 1.89 | 1.77 | 1.71 |
| 速动比率 | 1.45 | 1.93 | 1.59 | 1.47 | 1.41 |
| 总资产周转率 | 0.99 | 0.95 | 1.02 | 1.12 | 1.17 |
| 应收账款周转率 | 3.59 | 3.38 | 3.39 | 3.42 | 3.40 |
| 存货周转率 | 4.25 | 5.60 | 4.80 | 4.93 | 4.98 |
| 每股收益 | 0.78 | 0.87 | 1.18 | 1.52 | 1.84 |
| 每股经营现金流 | 1.09 | 0.97 | 2.64 | 2.30 | 2.70 |
| 每股净资产 | 4.62 | 4.95 | 8.44 | 9.96 | 11.80 |
风险提示
- 装备市场竞争加剧
- 环保服务推进不达预期
- 政府环卫投资规模下滑
分析师信息
- 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历
- 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士
- 代川：分析师，中山大学数量经济学硕士
- 王珂：分析师，厦门大学核物理学硕士
- 周静：上海财经大学会计学硕士
投资评级说明
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上
数据来源
- 公司财务报表
- 广发证券发展研究中心
联系方式
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