20210705-上海证券-龙马环卫-603686.SH-公司披露6月环服中标情况_在手订单仍充足_4页_715kb

报告摘要

龙马环卫2021年7月研究报告总结

核心内容概述

本报告由上海证券分析师熊雪珍发布，主要分析了龙马环卫在2021年6月的环卫服务项目中标情况，并对其业务发展、财务表现及未来盈利预测进行了评估。

主要观点

1. 中标情况

2021年6月：公司共中标22个环卫服务项目，合计首年服务金额3.06亿元，合同总金额19.16亿元。
对比2020H1：中标数量与合同总金额基本持平，但首年服务金额略有下降。
在手订单：截至2021年一季度末，公司在手环卫服务项目年化合同金额达35.30亿元，合同总金额297.46亿元，支撑公司业绩增长。

2. 区域与业务拓展

核心区域：海南、福建仍是公司核心业务区域，公司在海南已拿下多个亿级环卫项目。
新增项目：新增项目主要分布在福建、海南、安徽、天津、广东等地。
服务内容扩展：公司拓展至水域保洁、绿化带管养、垃圾分类及清运等多元化服务。
物业切入：公司中标天津市新尚园小区物业服务项目，开始涉足物业城市管理。
餐厨处理：中标浙江天台县餐厨（厨余）垃圾处理劳务总包项目，完善餐厨处理业务布局。

3. 设备与运营双轮驱动

新能源设备：受益于“碳中和”趋势，新能源环卫设备渗透率提升，公司有望持续受益。
设备市场占有率：2020年公司环卫装备市场占有率5.49%，创新产品和中高端车型占有率10.91%。
环服市场竞争力：公司2021年上半年中标金额16.03亿元，排名第五，环服业务仍保持竞争力。

关键信息

1. 财务数据（截至2021年7月5日）

报告日股价：14.93元
12个月A股价格区间：14.91元/29.80元
总股本：415.66百万股
无限售A股/总股本：100%
流通市值：62.06亿元
每股净资产：7.00元
PBR（市净率）：2.13倍

2. 主要股东（2021Q1）

张桂丰：持股18.29%
山东高速股份有限公司：持股4.97%

3. 收入结构（2020A）

环卫产业服务：55.61%
环卫清洁装备：23.72%
垃圾收转装备：19.19%

盈利预测与估值

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	54.43	69.51	85.45	100.93
年增长率	28.75%	27.69%	22.93%	18.12%
归属于母公司净利润（亿元）	4.43	5.51	6.68	7.55
年增长率	63.71%	24.39%	21.27%	13.13%
摊薄每股EPS（元）	1.06	1.32	1.61	1.82
PE（倍）	14.02	11.27	9.29	8.22
PB（倍）	2.18	1.84	1.54	1.30

估值指标

EV/营业收入：0.98 / 0.76 / 0.55 / 0.39
EV/EBITDA：6.54 / 5.62 / 4.42 / 3.32

评级

未来6个月投资评级：谨慎增持（股价表现将强于基准指数10%以上）

风险提示

市场竞争加剧导致毛利率下降
环卫市场化进度不达预期
应收账款回收不及预期
疫情反复影响业务进展

财务比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	27.10%	26.83%	26.28%	25.67%
净利润率	8.13%	7.92%	7.81%	7.48%
资产负债率	43.25%	43.02%	40.21%	39.97%
流动比率	1.79	1.79	2.00	2.11
速动比率	1.53	1.59	1.73	1.88
ROA	9.95%	9.43%	10.00%	9.56%
ROE	15.55%	16.30%	16.55%	15.80%

总结

龙马环卫在2021年上半年保持了稳定的中标数量和合同金额，尽管首年服务金额有所下降，但在手订单充足，有望支撑业绩增长。公司通过区域拓展和业务多元化，增强了市场竞争力，同时受益于新能源环卫设备的推广趋势。盈利预测显示，公司未来三年营收与净利润均保持增长态势，估值逐步下降，体现出市场对其未来发展的信心。然而，市场竞争、市场化进度、应收账款及疫情反复仍是潜在风险。

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