20211029-国盛证券-龙马环卫-603686.SH-盈利下滑_环卫装备业务承压_3页_524kb

龙马环卫 (603686.SH) 总结

核心内容

龙马环卫（603686.SH）是一家专注于环卫装备和环卫服务的公司，近年来在环卫服务领域表现突出，但在环卫装备业务上面临一定的压力。2021年前三季度，公司实现营收42.3亿元，同比增长8.5%，但归母净利润同比下降7.0%，主要受环卫装备业务影响。

主要观点

• 盈利下滑：2021年第三季度，公司营收同比下降1.7%，归母净利润同比下降28.8%。主要原因是环卫装备板块收入和毛利率承压。
• 毛利率下降：公司2021年前三季度综合毛利率为22.9%，同比下降4.0个百分点，净利率为9.2%，同比下降1.2个百分点。
• 费用管控得当：期间费用率同比下降2.7个百分点，销售、管理、财务费用率分别下降2.3、0.4、0个百分点。
• 经营现金流下降：2021年前三季度经营性现金流量净额为-1.8亿元，同比下降149.2%，主要由于支付货款和职工薪酬增加。
• 环卫服务业务增长：公司环卫服务业务持续增长，中标项目37个，年化合同金额达4.6亿元，合同总金额23.5亿元。在手环服年化净额36.6亿元，合同总金额298.8亿元，待履行合同额205.8亿元。
• 新能源装备放量：受益于国家新能源政策，新能源环卫车辆采购量上升，公司新能源环卫装备市场占有率达7.4%，位列行业第三。
• 投资建议：公司被维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为4.7/5.8/7.0亿元，EPS分别为1.13/1.39/1.69元，对应PE分别为11.0X/9.0X/7.4X。
• 风险提示：存在环卫装备竞争加剧导致市场份额下滑，以及环卫服务市场拓展不及预期的风险。

关键信息

财务表现

• 营收：2021年前三季度营收42.3亿元，同比增长8.5%；预计2021-2023年营收分别为63.05/73.49/85.68亿元。
• 净利润：2021年前三季度净利润3.1亿元，同比下降7.0%；预计2021-2023年净利润分别为4.7/5.8/7.0亿元。
• EPS：预计2021-2023年EPS分别为1.13/1.39/1.69元。
• PE：预计2021-2023年PE分别为11.0X/9.0X/7.4X。
• ROE：预计2021-2023年ROE分别为14.1%/15.5%/15.5%。

财务结构

• 资产负债率：2021年前三季度为45.8%，预计2021-2023年分别为45.8%/46.0%/48.0%。
• 现金及流动资产：公司现金储备增长，2021年前三季度现金为2006亿元，流动资产为4998亿元。
• 负债结构：短期借款和应付票据及应付账款增长，2021年前三季度短期借款为400亿元，应付票据及应付账款为1719亿元。

业务发展

• 环卫装备业务：受原材料涨价、客户结构变化和市场竞争加剧影响，毛利率承压。
• 环卫服务业务：深耕细作，利润持续增长，中标项目和在手合同金额显著。
• 新能源装备：受益于国家政策和动力电池价格下降，新能源装备市场占有率稳步提升。

股票信息

• 行业：专用设备
• 前次评级：买入
• 收盘价（2021年10月28日）：12.47元
• 总市值：5183.23亿元
• 总股本：415.66百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：6.39百万股

股价走势

分析师声明

• 分析师：杨心成（执业证书编号：S0680518020001）
• 研究助理：余楷丽

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持、中性、减持（根据相对基准指数涨幅划分）

联系方式

• 北京：北京市西城区平安里西大街26号楼3层，邮编100032，传真010-57671718，邮箱gsresearch@gszq.com
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