20160616-东兴证券-浪潮软件-600756.SH-中小市值主题精选系列之深度报告_电子政务等业务亮眼_23页_1mb

浪潮软件深度报告总结

核心内容

浪潮软件（SH:600756）是一家国内软件与集成行业的老牌领导者，专注于通信、政府、分行业ERP等领域的大型应用软件开发和集成服务。公司近年来在电子政务、烟草信息化及电子商务平台建设等方面表现突出，业绩增长显著。

主要观点

• 电子政务业务快速增长：2015年电子政务营收达5.08亿元，同比增长53.05%，占总营收比例由30.58%提升至41.31%，显示出公司向电子政务领域的战略偏移。
• 烟草信息化行业领先：公司为60%以上的烟草商业企业提供整体解决方案，服务省级烟草客户20余家。未来烟草行业竞争加剧，公司有望实现持续增长。
• iMai电子商务平台应用广泛：iMai是国内首家涵盖电商公共服务平台、综合服务平台、运营管理平台、电子交易平台等多个层面的电子商务应用解决方案，已在多个领域落地。
• 盈利预测与投资评级：预计2016-2018年营业收入分别为14.35亿元、17.18亿元和20.78亿元，净利润分别为1.31亿元、1.55亿元和1.95亿元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

关键信息

业务结构与市场覆盖

• 电子政务：覆盖28个省、近百个地市级客户和800多个区县，市场覆盖率多年保持第一。
• 烟草信息化：服务20余家省级烟草客户，为60%以上的烟草商业企业提供解决方案。
• 系统集成：依托浪潮大数据开放应用平台，提供整体解决方案的技术支撑。

财务表现

• 营业收入：2016-2018年预计分别为14.35亿元、17.18亿元和20.78亿元，年均增长率约16.69%。
• 净利润：2016-2018年预计分别为1.31亿元、1.55亿元和1.95亿元，年均增长率约23.68%。
• 每股收益：2016-2018年预计分别为0.47元、0.56元和0.70元，对应PE分别为59倍、50倍和40倍。
• 毛利率：电子政务业务毛利率为37%，烟草信息化业务毛利率超过60%，系统集成业务毛利率约10%。
• 净利率：十年内净利率保持在5%左右，但随着高毛利业务占比增加，净利率有望显著提升。

产品与解决方案

• 电子政务产品：包括政务审批平台ECGAP、行政审批电子监察系统、并联审批解决方案、综合电子监察解决方案、行政处罚解决方案、公共资源交易解决方案等。
• iMai平台：提供B2C、B2B、C2B、大宗商品交易、跨境电子商务、供应链电子商务等六类解决方案，应用范围广泛。
• 智慧政府方案：涵盖政务服务、教育、警务云、工商、民政、食药监等领域，公司已参与多个智慧城市建设。

技术与平台

• iMai平台：融合云计算、大数据、移动互联网等技术，系统稳定、操作简便。
• 烟草行业解决方案V6：包含V6营销、新商盟、V6专卖、V6内管、V6物流、V6集成和数据中心等模块，实现协同商务、执行、管理和决策四层应用。
• 浪潮烟草集成管控平台：基于云计算、大数据等技术，构建行业一体化集成整合技术平台，提高应用资源复用能力。

风险提示

• 竞争压缩市场空间：烟草行业同类企业竞争加剧，可能压缩市场空间。
• 政府电子政务推行力度不达预期：若政府电子政务推进速度不及预期，可能影响公司业绩。
• iMai推广较慢：若iMai平台推广速度不及预期，可能影响公司增长潜力。

结论

浪潮软件凭借在电子政务、烟草信息化及电子商务平台建设方面的深厚积累和良好市场表现，已成为行业内的领先企业。随着公司战略向高毛利业务倾斜，盈利能力有望显著提升。预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，值得投资者关注。