20220206-中国银河-银行业点评报告_基本面稳健无忧_静待宽信用效果进一步释放_5页_402kb

银行业2022年春季行情投资分析总结

核心观点

银行板块在2022年1月末表现出色，累计上涨2.47%，相对沪深300超额收益达10.09%，在30个中信一级行业中排名第1。主要受益于2021年报业绩超预期和市场避险情绪增加。我们认为，一季度银行股仍有投资机会，维持“推荐”评级。

核心内容

1. 基本面稳健无忧

• 业绩表现亮眼：2021年，19家上市银行累计实现营业收入1.31万亿元，同比增长10.88%；归母净利润4131.11亿元，同比增长21.51%，延续两位数增长。
• ROE提升：平均ROE为11.67%，同比提升0.75个百分点。
• 资产质量优化：不良率降至1.11%，同比下降0.17个百分点；拨备覆盖率提升至337.97%，同比增加48.11个百分点。

2. 宽信用格局逐步确立

• 政策支持：降准降息相继落地，一季度专项债额度提前下达，政府债发行加速，推动信用环境改善。
• 社融数据改善：截至2021年12月末，存量社融同比增长10.29%，连续3个月改善；单月社融同比多增6490亿元，增速达37.75%，仅次于2021年2月。
• 政府债驱动：2021年12月政府债融资破万亿，四季度累计融资达2.6万亿元，信用环境改善是大概率事件，有利于银行业景气度回升。

3. 政策短期仍有发力空间

• 应对境外加息：美联储3月加息预期下，政策前置发力是重要窗口期。
• 货币政策工具：金融统计数据新闻发布会指出要开大货币政策工具箱，保持总量稳定，避免信贷塌方，并靠前发力，走在市场曲线前面。

4. 房地产政策边际改善

• 政策纠偏：12月政治局会议和中央经济工作会议强调推进保障性住房建设，支持商品房市场满足合理住房需求。
• 风险化解：有助于推动房企信用风险有序化解，缓解银行资产质量压力。

5. 估值安全边际较高

• PB低位：截至2022年1月末，银行板块PB为0.64X，处于2016年以来2.9%分位，估值底部明显。
• 机构配置增强：2021Q4公募基金重仓数据表明，机构对银行板块的低配比例持续收窄，城商行转为超配，持仓占比明显提升。

投资建议

• 关注主线：
  1. 优质城农商行：区位经济优势明显、资产端增长动能强劲、资产质量同业领先，推荐南京银行(601009)、常熟银行(601128)和杭州银行(600926)。
  2. 中收贡献高、财富管理领先：估值有望实现中长期溢价，但短期回调，推荐招商银行(600036)和平安银行(000001)。

风险提示

• 宏观经济增长低于预期：可能导致资产质量恶化。

关键数据概览

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师简介

• 张一纬：银行业分析师，瑞士圣加仑大学银行与金融硕士，2016年加入中国银河证券研究院，从事行业研究工作，证券从业5年。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn