电力设备与新能源行业：特高压产业，新基建主力，新制造名片-20200406-东兴证券-22页_1mb

特高压产业：新基建主力，新制造名片

核心内容

特高压输电技术作为我国电力系统建设的重要组成部分，具备输送容量大、距离远、效率高、节能环保等显著优势。2020年，特高压迎来建设高峰，成为新基建的重要力量，并带动大规模投资，对经济增长、能源结构调整和生态环境保护具有重要推动作用。特高压技术的发展不仅解决了我国电力供需失衡问题，还促进了清洁能源的高效利用和远距离传输。

主要观点

• 特高压势在必行：由于我国用电量超预期增长，电力资源与负荷分布严重失衡，特高压成为解决远距离、大规模输电的必然选择。
• 特高压节能环保：特高压输电减少了对煤炭运输的依赖，有助于降低环境污染，同时提高了输电效率和土地利用率。
• 特高压投资体量大：2020年特高压投资预计突破千亿元，成为拉动经济增长和推动电网建设的重要力量。
• 特高压促进新能源消纳：特高压线路输送大量可再生能源，有助于提高清洁能源的利用率，改善我国能源结构。
• 特高压是新基建主力：在经济下行压力下，具备逆周期属性的特高压成为电网投资的重要方向，推动基建发展。
• 特高压成为中国名片：国家电网在“一带一路”沿线国家的特高压项目，体现了我国在电力设备制造领域的技术实力和国际影响力。

关键信息

1. 特高压技术优势

• 输送容量：一回路特高压直流电网可送600万千瓦电量，是500千伏直流电网的5-6倍。
• 输送距离：特高压输电距离可达2000-5000公里。
• 节能环保：相比500千伏线路，特高压线路可节省60%的土地资源，降低输电损耗。
• 经济效益：特高压项目带动主设备企业订单额超过300亿元，对GDP有显著拉动作用。

2. 用电量与能源结构

• 2018年用电量增速达到8.5%，显著高于“十三五”规划目标。
• 能源资源集中于西部和北部，而电力消费集中在东部和中部，导致供需失衡。
• 新能源装机容量增长迅速，2018年非化石能源装机容量占比达40.8%。

3. 2020年特高压建设

• 2018年9月发布“五直七交”特高压线路建设规划，开启新一轮投资高峰。
• 2020年国家电网计划核准剩余的2直5交项目，预计总投资额超过1000亿元。
• 2020年还将提出3条特高压直流可研项目，预计带来约800-900亿元总投资。

4. 特高压设备投资

• 特高压设备投资约占总投资额的35%，其中主设备占25%。
• 交流特高压设备包括GIS、变压器、电抗器，占比约26%。
• 直流特高压设备包括换流阀、换流变压器和控制保护系统，占比约25%。
• 主设备企业包括国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等，有望持续受益。

5. 特高压在“一带一路”的应用

• “一带一路”沿线国家电力需求旺盛，预计2020年发电量将比2016年增长70%。
• 国家电网已成功投资运营巴西、菲律宾、葡萄牙、澳大利亚、意大利、希腊等国家的骨干能源网，境外投资达210亿美元。
• 国家电网在海外特高压项目中展现了强大的技术实力和市场竞争力。

投资策略

建议关注受益于特高压投资高峰期影响，业绩弹性较大的公司，如国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等。这些企业在特高压设备领域具有较强的技术优势和市场份额。

风险提示

• 疫情扩散影响：全球疫情扩散可能对社会经济活动造成影响，进而影响特高压项目进度。
• 政策变化：行业政策可能发生变化，影响特高压建设节奏。
• 项目落地不达预期：特高压项目可能因各种原因未能按计划推进。
• 招标价格低于预期：设备招标价格可能低于预期，影响企业收益。
• 原材料价格波动：设备原材料价格波动可能对成本产生影响。
• 上市公司业务发展低预期：特高压相关业务可能未达预期，影响投资回报。

附录：主要特高压项目及投资情况

• 特高压交流项目：包括南阳-荆门-长沙、南昌-长沙、荆门-武汉、驻马店-武汉、南昌-武汉等。
• 特高压直流项目：包括白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江、金上水电外送、陇东-山东、哈密-重庆等。
• 投资构成：特高压交流项目投资约339亿元，直流项目约577亿元，其他项目约137亿元。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性和回避。
• 行业投资评级：以沪深300指数为基准，分为看好、中性和看淡。

分析师信息

• 郑丹丹：东兴证券电力设备与新能源行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 李远山：东兴证券电力设备与新能源行业分析师，曾就职于环保部核与辐射安全中心。
• 张阳：东兴证券研究助理，专注于新能源汽车产业链研究。

总结

特高压输电技术作为我国电力系统建设的重要组成部分，具备显著的经济、环保和社会效益。2020年，特高压迎来建设高峰，成为新基建的重要力量，带动大规模投资，对经济增长和能源结构调整起到积极作用。特高压设备投资占比约35%，其中主设备占25%，核心企业有望持续受益。同时，特高压在“一带一路”沿线国家的应用，也体现了我国在电力设备制造领域的国际竞争力。