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特高压产业：新基建主力，新制造名片

核心内容

特高压输电技术是解决我国电力供需失衡、促进能源结构优化、推动经济发展的重要手段。其具备输电距离远、容量大、能耗低、占地少等优势，是实现清洁能源远距离输送和消纳的关键技术。

主要观点

1. 特高压势在必行

   • 2015年后我国用电量增速超出规划预期，能源与负荷分布不均衡，导致电力供需矛盾突出，特高压成为解决该问题的必然选择。
   • 500kV电网短路电流超限问题严重，特高压可提高电网运行的灵活性和可靠性。

2. 特高压节能环保

   • 特高压减少了对煤炭运输的依赖，降低了环境污染，实现“输煤与输电并举”。
   • 输送相同功率时，特高压可节省60%的土地资源，效率显著提升。

3. 特高压成为新基建主力

   • 在经济下行压力下，特高压作为具备逆周期属性的基建项目，成为拉动经济增长的重要力量。
   • 2020年特高压投资显著提速，预计投资规模超过千亿元，带动主设备企业订单增长。

4. 特高压投资带动设备企业受益

   • 特高压设备投资约占总投资的35%，其中主设备占比25%。
   • 核心设备企业如国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等将显著受益。

5. 特高压助力“一带一路”

   • 一带一路沿线国家电力需求旺盛，特高压成为推动全球能源互联网建设的重要工具。
   • 国家电网已成功投资多个海外项目，特高压技术成为中国的“名片”。

关键信息

1. 特高压输电能力对比

• 交流特高压：1000kV，输电能力为500kV的5-6倍，输电距离为2-3倍。
• 直流特高压：±1100kV，输电能力为±500kV的5-6倍，输电距离为2-3倍。

2. 用电量与能源供需结构

• 2015-2018年，我国用电量增速显著提升，远超“十三五”规划目标。
• 电力资源集中在西部和北部，而电力负荷集中在东部和中部，特高压是解决供需失衡的唯一有效方式。

3. 特高压投资规模与项目

• 2020年特高压投资预计突破千亿元，其中交流339亿，直流577亿，其他项目137亿。
• 2020年将核准剩余的2直5交项目，并提出3条直流可研项目，预计带来800-900亿总投资。

4. 特高压设备投资构成

• 交流设备：GIS、变压器、电抗器，总投资占比约26%。
• 直流设备：换流阀、换流变压器、控制保护系统，总投资占比约25%。
• 主设备投资占比约25%，预计2020-2022年将为设备企业带来超过200亿元的订单。

5. 主要设备供应商

• 直流设备：国电南瑞（换流阀，50%）、许继电气（换流阀，30%）、中国西电（换流变压器，30%）、特变电工（换流变压器，35%）。
• 交流设备：平高电气（GIS，40%）、中国西电（交流变压器，30%）、特变电工（交流变压器，35%）。

6. 特高压对经济的拉动作用

• 一条特高压线路投资约200-400亿元，带动输变电装备制造业产值和相关产业投资。
• “十三五”期间，特高压项目总投资约2.38万亿元，带动投资约3万亿元，年均拉动GDP增长0.8%以上。

7. 2020年特高压建设高峰

• 国家电网明确计划2020年核准剩余的2直5交项目，同时推进3条直流可研项目。
• 特高压项目集中于2020-2022年投运，预计带来约1073亿元的动态投资。

投资策略

• 特高压主设备技术壁垒高，竞争格局稳定，建议关注业绩弹性较大的公司，如国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等。

风险提示

• 疫情风险：全球疫情扩散或对社会经济活动产生不利影响。
• 政策风险：行业政策可能出现重大变化。
• 项目落地风险：特高压相关项目可能未达预期进度。
• 价格风险：设备招标价格可能低于预期。
• 原材料波动：设备原材料价格波动可能影响企业利润。
• 业务发展风险：上市公司相关业务发展可能低于预期。