输变电设备行业特高压专题之三：新基建起舞，特高压领衔电网投资-200308_16页__676kb

特高压专题之三：新基建起舞，特高压领衔电网投资

核心内容

本报告主要围绕特高压项目在2020年及2021年的投资与建设情况，分析其对经济增长的推动作用及对相关设备企业的业绩影响，并提出投资建议。

主要观点

• 特高压工程是稳经济的重要手段，对拉动GDP增长具有显著效应。
• 2020年受疫情影响，国家电网通过重启特高压项目，助力经济复苏。
• 2020/21年是特高压项目集中建设期，预计投资规模保持高位。
• 电网投资仍将维持在4500亿以上，得益于国家电网的资产规模和资产负债率。

关键信息

电网基建的重要性

• “十三五”期间，国家电网规划总投资2.38万亿元，带动电源投资3万亿元，年均拉动GDP增长超过0.8%。
• 特高压项目对经济的拉动效应尤为显著，例如锡盟-泰州、上海庙-山东项目，总投资474亿元，增加输变电装备制造业产值213亿元，直接带动电源等相关产业投资约1,185亿元，增加就业岗位3.3万个，每年拉动GDP增长152亿元。

特高压项目进展

• 2018年9月启动第三轮特高压项目共计14条线路，但核准进度低于预期。
• 青海-河南、陕北-武汉、雅中-江西等项目已核准开工，其余项目预计在2020年内完成核准。
• 特高压项目涉及大量投资，预计在建和即将启动的14条线路投资规模预计在2,000亿元左右。

设备投资情况

• 特高压项目投资中，站厅类设备占比约30%，线路类设备占比约25%，基建占比约45%。
• 已有5条线路完成设备招标，招标金额共计289.85亿元，主要设备包括换流变、换流阀、GIS等。
• 拟核准建设的7条线路主设备招标金额预计在342亿元，总计释放设备规模约632亿元。

业绩弹性测算

• 预计特高压项目在2020/21年集中交付，相关设备公司业绩将有明显提升。
• 平高电气、许继电气、国电南瑞被重点推荐，因其在特高压项目中的中标占比和业绩弹性较高。

投资建议

• 重点推荐许继电气、平高电气、国电南瑞，因其在特高压项目中的表现和未来增长潜力。
• 建议关注中国西电、特变电工、保变电气等公司，这些公司也有较高的中标概率和业绩弹性。
• 配电网和电力物联网投资也将提速，相关公司如国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电值得关注。

风险提示

• 项目核准延后可能影响开工及设备交付，进而影响相关公司业绩。
• 大宗原材料价格上涨可能压缩利润空间。
• 行业竞争加剧，新进入者可能影响市场份额。
• 交付节奏与业绩弹性可能与预期不符，需关注实际进度变化。

图表目录

• 图1：特高压投资一直是拉基建稳增长的主力军之一
• 图2：多条重启项目位于湖北，有利于拉动疫区经济发展
• 图3：国家电网公司历年经营情况
• 图4：国网投资规模或将保持在高位（亿元）
• 图5：其余未核准4直5交有望在2020年内核准
• 图6：110KV以下（含）电网工程投资规模

表格目录

• 表1：第三轮特高压项目建设与核准进度低于预期
• 表2：1600多项电网基建工程开工
• 表3：14条输电线路投资规模预计在2,000亿元
• 表4：雅中-江西±800KV特直工程投资结构占比
• 表5：已5条特高压线路已完成招标
• 表6：主要公司在5条线路中的中标情况
• 表7：拟核准建设的7条线路主设备用量测算
• 表8：14条特高压线路中标情况及测算
• 表9：特高压线路设备交付节奏估算
• 表10：主要特高压设备公司未来特高压订单交付测算
• 表11：特高压相关设备盈利水平
• 表12：主要特高压上市公司弹性测算
• 表13：重点推荐公司盈利预测及估值

总结

本报告指出，特高压项目在2020/21年将进入集中建设期，对经济增长和清洁能源输送具有重要意义。国家电网通过重启特高压项目，带动了大量电网基础设施工程的开工，预计投资规模将维持在高位。特高压设备企业如平高电气、许继电气、国电南瑞等将受益于设备交付，业绩弹性显著。同时，配电网和电力物联网投资也将提速，相关公司值得关注。然而，需注意项目核准延后、原材料价格上涨、行业竞争加剧等风险因素。