输变电设备行业特高压专题之三：新基建起舞，特高压领衔电网投资-20200308-安信证券-16页_1021kb

特高压专题之三：新基建起舞，特高压领衔电网投资

核心内容

本文主要分析了特高压工程在2020年作为新基建的重要组成部分，对经济增长和能源输送的关键作用。重点围绕特高压项目的核准与建设进度、电网投资规模、设备招标情况、设备交付节奏以及相关投资建议等方面展开。

主要观点

• 电网基建是稳经济的重要手段：特高压工程在“十三五”期间总投资达2.38万亿元，带动电源投资3万亿元，年均拉动GDP增长超过0.8个百分点。
• 特高压项目分三轮核准与建设：第一轮（2008/09年）、第二轮（2014/15年）及第三轮（2018年）特高压项目，其中第三轮项目推进较慢，部分线路尚未核准。
• 疫情推动电网投资提速：为对冲疫情对经济的冲击，国家电网加快推进重点电网基建项目，1,600多项电网工程已复工，投资规模超过1,000亿元。
• 2020/21年是特高压项目集中建设期：预计在建及即将启动的14条特高压线路投资规模约为2,000亿元，其中站厅类设备投资约632亿元，仅主设备投资约500亿元。
• 设备交付节奏加快：已招标项目及拟核准项目将主要在2020/21年交付，其中已招标项目2019-2022年预计交付金额分别为87亿、228亿、283亿和34亿元。
• 投资建议：重点推荐许继电气、平高电气、国电南瑞，建议关注中国西电、特变电工、保变电气等。

关键信息

特高压项目投资情况

• 已核准项目：青海-河南、陕北-武汉、张北-雄安、雅中-江西等线路已部分核准，但仍有部分线路未核准。
• 投资规模：在建和即将启动的14条特高压线路预计投资2,000亿元，其中：
  • 直流线路：5条，投资规模约1,500亿元
  • 交流线路：7条，投资规模约500亿元
  • 其他项目：2条，投资规模约100亿元

特高压设备招标与中标情况

• 已招标项目：5条特高压线路已完成设备招标，总金额约289.85亿元。
• 中标企业：中国西电、山东电工、天威保变、平高电气、国电南瑞、特变电工、许继电气等为主要中标企业。
• 主设备类型：包括换流变、换流阀、GIS、电抗器、直流场设备等，其中换流变占比最高（约35.3%）。

项目进度与交付节奏

• 交付节奏：2019年交付比例为30%，2020年为55%，2021年为15%。
• 未来预期：拟核准项目有望在2020年内启动，预计交付比例为20%、70%、10%。

投资建议与重点推荐

• 重点推荐公司：许继电气、平高电气、国电南瑞。
• 推荐理由：
  • 业绩弹性大：特高压项目带来的订单和利润增长潜力较大。
  • 技术优势：在特高压关键设备领域具备较强竞争力。
  • 估值合理：从估值和长期发展走势来看，具备投资价值。

风险提示

• 项目核准延后：可能影响项目开工和设备交付，进而影响企业业绩。
• 原材料价格上涨：铜、银、钢等金属价格上涨可能影响设备盈利能力。
• 行业竞争加剧：新进入者可能通过价格策略影响市场份额。
• 交付节奏变化：实际交付节奏可能与预测存在偏差。

未来展望

• 特高压项目将持续推动：在稳增长和清洁能源输送的双重需求下，特高压项目将在2020/21年集中推进。
• 电网投资保持高位：国家电网投资能力仍能维持在4,500-4,900亿元，投资规模将保持高位。
• 配电网与电力物联网投资提速：随着特高压建设逐步完成，配电网及电力物联网将成为智能电网建设的重要组成部分。

总结

特高压工程作为新基建的重要组成部分，将在2020/21年迎来集中建设期，带动电网投资保持高位。随着疫情对经济的冲击，国家电网加快了特高压项目推进和设备招标，预计在建及拟建项目将释放大量设备订单，提升相关企业的业绩弹性。重点推荐许继电气、平高电气和国电南瑞，同时建议关注中国西电、特变电工等。未来特高压项目对经济增长和清洁能源输送具有重要影响，其发展将推动电网行业及设备制造商的业绩增长。