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公用事业行业总结：环保专项债规模扩大，投资建议明确

核心内容

2020年1至11月，全国发行地方政府债券约6万亿元，其中专项债4万亿元，占比超60%。专项债发行规模持续扩大，占政府债比例已达64%，生态环保成为关键投向之一。环保专项债发行规模占专项债总额的5.3%，相较2019年提升3个百分点，显示出环保产业在政府投资中的重要地位。

主要观点

• 专项债发行提速：2020年专项债发行规模同比增加57.8%，占政府债券发行总额的64%。
• 环保专项债增长显著：环保专项债发行数量和规模均实现大幅提升，全年完成发行126只，规模达2185亿元，远超2019年的594亿元。
• 平均募资规模与期限扩大：环保专项债平均募资规模同比增加40.1%，平均期限同比增加37.6%，显示出对环保项目的长期投入。
• 环保投资驱动性强：环保行业增长动能与财政支持密切相关，专项债的持续加码为行业带来资金面支撑。
• 投资建议：在资金面支撑下，环保行业维持“强于大市”评级，建议关注固废、环卫、尾气后处理及水务四大板块。

关键信息

专项债发行情况

• 2020年专项债发行规模：前11个月完成4万亿元，同比增加57.8%。
• 专项债占政府债比例：已达64%，较2019年提升明显。
• 专项债投向结构：前五大投向分别为交通（13.2%）、棚改/老旧小区改造（9.9%）、市政（7.4%）、生态环保（5.3%）及民生（4.5%）。

环保专项债情况

• 环保专项债数量：截至2020年12月25日，完成发行126只，较2019年增加78只。
• 环保专项债规模：完成发行2185亿元，占专项债总规模的5.3%。
• 地域分布：前五大发行省市为天津、广东、河南、山东及湖南，其中天津、广东及河南规模均超过400亿元。
• 时间分布：环保专项债发行集中在1月、5月及8月，分别占全年总额的34.8%、29.3%及22.8%。
• 平均募资规模：17.3亿元，同比增加40.1%。
• 平均期限：13.8年，同比增加37.6%。

投资建议

• 重点推荐板块：
  • 固废板块：瀚蓝环境、伟明环保、光大环境、绿色动力。
  • 环卫板块：ST宏盛、盈峰环境、龙马环卫。
  • 尾气后处理板块：艾可蓝、奥福环保。
  • 水务板块：碧水源、金科环境、三达膜。

行业动态

• 电力供应总体平稳：发改委回应部分地区“限电”，强调电力供应总体平稳有序。
• 用电量预期增长：国家电网预计2021年全国全社会用电量同比增长6.5%。
• 新能源项目推进：国电电力与鄂托克旗政府达成210亿元风电项目合作。
• 环保政策支持：《新时代的中国能源发展》白皮书发布，强调能源消费方式变革。
• 环保项目进展：河北承德市危险废物综合利用处置率达100%；福建泉州推进生态环境大数据应用。

公司动态

• 中标与合同：侨银环保、高能环境、复洁环保等公司中标多个环保项目。
• 公司债券发行：侨银环保拟发行4.2亿元可转债；华能水电、华能国际、节能风电等公司发行超短融或可转债。
• 对外投资：粤电力A拟向燃料公司增资1.8亿元；伟明环保投资2亿元垃圾焚烧发电PPP项目。
• 股份变动：国祯环保、国电电力、奥福环保等公司出现股份减持或回购。
• 股权转让：黔源电力、洪城水业等公司涉及股权转让。
• 股权激励：复洁环保推出限制性股票激励计划。
• 收购兼并：长源电力拟收购湖北电力100%股权，对价61亿元。

风险提示

• 政策落地不及预期：环保专项债相关政策可能未能有效执行。
• 专项债支出不及预期：资金使用效率可能低于预期。
• 环保项目进度不及预期：项目实施进度可能受阻，影响资金使用效果。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

结论

环保专项债在2020年持续加码，成为推动环保行业发展的重要资金来源。随着政策支持和市场需求的提升，环保行业有望获得更强劲的增长动能，建议投资者关注相关细分领域及重点公司。