20201227-东吴证券-公用事业行业2021年度策略_百年未有之大变局三_需求侧管理_和_智慧化_是公用事业发展的必然趋势_36页_1mb

公用事业行业2021年度策略总结

核心观点

2021年作为“十四五”开局之年，中央和地方政府存在显著的投资需求。“需求侧管理”目标和“智慧化”手段是公用事业发展的必然趋势。

• 专项债额度预计维持在3.5万亿元左右，作为“十四五”的开局之年，政府投资需求依然旺盛。
• 需求侧管理强调优化投资结构，推动产业升级和数字化转型，智慧化成为重要手段。
• 新基建将成为政府投资的主要方向，智慧化和信息化是未来发展的关键。

投资要点

智慧消防

• 市场空间：消防产品市场为千亿量级，其中消防报警产品年市场空间超过200亿元，应急疏散市场进入爆发期，有望再造一个消防报警市场。
• 行业趋势：传统消防向智慧消防转变是必然趋势，NB-IoT技术逐步推广，智慧烟感将成为下一个爆发场景。
• 竞争优势：青鸟消防在渠道、技术、品牌等方面具有明显优势，是唯一推荐的龙头标的。
• 核心数据：
  • 2021年EPS预测为2.29元，PE为15.79倍。
  • 投资评级为买入。

智慧电网

• 限电现象：湖南、江西、浙江等省份因新能源并网和气候因素出现限电，电网稳定性面临更高要求。
• 电改趋势：国家电网盈利能力提升空间有限，未来电网投资将更加依赖社会资本，电改进程将持续推进。
• 推荐标的：三峡水利，资产重组完成后基本面发生重大变化，成为电改龙头。
• 核心数据：
  • 2021年EPS预测为0.65元，PE为12.74倍。
  • 投资评级为买入。

智慧水务

• 市场空间：智慧水务行业空间广阔，智慧水表和供水设备是智能化改造的基础。
• 政策支持：国家政策持续推动水质标准、管网漏损和智慧水务建设，智慧水务企业将进入订单集中爆发期。
• 技术基础：5G、物联网、云计算等技术为智慧水务提供支撑，推动水务管理向信息化、智能化发展。
• 推荐标的：宁水集团、威派格。
• 核心数据：
  • 宁水集团2021年EPS预测为2.01元，PE为14.00倍。
  • 威派格2021年EPS预测为0.69元，PE为21.43倍。
  • 投资评级为买入。

风险提示

• 宏观经济下行可能影响终端工业用电需求。
• 上网电价可能受到政策影响持续下降。

行业趋势与政策背景

智慧城市与新基建

• 新基建包括信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施，是推动智慧化的重要载体。
• 智慧城市应用场景日益丰富，推动了包括智慧消防、智慧电网、智慧水务在内的多个领域发展。

消防行业

• 消防产品市场集中度逐步提升，龙头企业的市占率显著增长。
• NB-IoT技术推动智慧烟感市场发展，提升报警效率和管理能力。

电网改革

• 随着新能源快速发展，电网投资需求增加，国家电网盈利能力受限，引入社会资本是未来趋势。
• “四网融合”重大资产重组完成，三峡水利成为电改龙头。

水务行业

• 智慧水务建设正迈向第三维度，政策推动供水管网漏损率降低，智慧水表和供水设备需求上升。
• 农村饮用水提标改造和智慧水厂项目进入爆发期。

重点公司估值（截至2020年12月29日）

相关研究与资料来源

• 《百年未有之大变局一：国企改革的新环境、新变化和预期差》
• 《百年未有之大变局二：科技赋能改造传统行业》
• 《改革转型为剑、股息率为盾，公用事业也能开出“沙漠之花”》
• 《青鸟消防：行业景气度上行+市占率提升+云服务模式创新，会不会是下一个“广联达”？》
• 《三峡水利（600116）：长电入渝降成本、四网融合迎扩张，电网改革龙头腾飞可期》

图表目录

• 图1：基建投资单月波动与专项债发行节奏高度一致
• 图2：新基建涉及七大领域及诸多产业链
• 图3：智慧城市的应用场景日益丰富
• 图4：消防安全行业主要分为产品和工程两个子行业
• 图5：2009-2018年消防报警行业的市场规模
• 图6：消防应急照明及智能疏散指示系统
• 图7：智慧消防的特点、模式、功效和呈现方式
• 图8：传统消防与智慧消防的对比和优劣
• 图9：NB-IoT具有广覆盖、多连接、低功耗、低成本等特点
• 图10：NB-IoT智慧烟感解决方案示意图
• 图11：青鸟消防的毛利率不是最高但是净利率最高
• 图12：青鸟消防的期间费用率在三者中间最低
• 图13：青鸟、三江、中消云的销售费用率对比
• 图14：青鸟、三江、中消云的管理费用率对比
• 图15：没有储能配合的话电网负荷难以平滑
• 图16：风电机组故障电压穿越曲线图
• 图17：2011-2019年国家电网的收入和利润情况
• 图18：2017年以后国网投资规模的增速显著下行
• 图19：重庆“四网融合”涉及的区域分布
• 图20：智慧水务的三大维度
• 图21：中国供水管网漏损率显著高于世界平均水平
• 图22：2009-2018年中国城市供水管网漏损情况
• 图23：人民日报点赞浙江遂昌县农村饮用水提标改造创新
• 图24：2018-2023年中国智慧水务行业市场规模预计
• 图25：截至2020H1，我国智慧水务企业约840家
• 图26：2015-2018年我国水表龙头产量情况
• 图27：2017-2019年龙头企业智能水表的市占率
• 图28：普通机械表的成本拆分
• 图29：NB-IoT水表的成本拆分
• 图30：威派格拥有智慧水厂、农村饮用水、工业互联网平台等多个解决方案
• 图31：2016-2019威派格营收和净利润情况
• 图32：2016-2019威派格毛利率、净利率、ROE水平
• 图33：2016-2019和达的营收和净利润情况
• 图34：2016-2019和达的毛利率、净利率、ROE水平

行业驱动因素总结

总结

2021年公用事业行业在“需求侧管理”和“智慧化”趋势下，迎来发展机遇。智慧消防、智慧电网、智慧水务作为三大核心领域，分别受到政策、技术、市场需求等多重驱动，行业集中度提升，龙头企业具备显著竞争优势。推荐关注【青鸟消防】、【三峡水利】、【宁水集团】等公司，把握行业变革带来的投资机会。