20140217-申万宏源-氨纶行业_深度研究报告-需求拉动节后氨纶销量快速回升_旺季提价可期_23页_1mb

氨纶行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年氨纶行业的供需情况、行业趋势及投资建议，指出氨纶行业在2014年将迎来旺季提价机会，主要得益于需求增长和供给端的短期受限。

主要观点与关键信息

1. 供需关系与价格走势

• 需求端：2014年春节后，下游织造企业与经销商积极备货，氨纶销量快速回升。预计3-4月纺织旺季氨纶价格将有较大提升空间。
• 供给端：氨纶产能在2013年和2014年增速分别为11.1%和5.3%，产能扩张进入慢车道。主要氨纶厂商库存下降至25天左右，开机率维持高位。
• 供需缺口：由于供给端新增产能有限，预计2014年氨纶仍将面临明显供需缺口，行业盈利水平有望提升。

2. 行业驱动因素

• 内需增长：2013-2015年中国氨纶需求预计年增长12.8%，2015年国内需求将达到45万吨。
• 需求结构变化：氨纶在纺织品中的添加比例持续上升，从2008年的3%提升至当前5-8%，部分高档内衣甚至达到10%。
• 弹性面料增长：运动服、产业用纺织品等高弹性面料需求增长显著，尤其是室内运动服、健身瑜伽服装和运动内衣。

3. 成本与价格影响

• PTMEG成本下降：2013年PTMEG产能集中释放，增速达71.6%，预计PTMEG价格将下降，从而降低氨纶成本。
• 氨纶成本占比：PTMEG占氨纶成本的60%，其价格变动对氨纶价格影响显著。

4. 上市公司表现与投资建议

• 华峰氨纶：国内最大氨纶生产商，计划在重庆新增6万吨产能，巩固龙头地位。预计2014-2015年EPS分别为0.75元、1.08元，对应PE分别为13X、9X。
• 泰和新材：氨纶业务景气延续，芳纶新材料有望复苏。预计2014-2015年EPS分别为0.40元、0.52元，对应PE分别为20X、16X。
• 投资建议：建议增持华峰氨纶与泰和新材，因它们的业绩弹性最大，且氨纶业务表现良好。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响织造企业的开工率和氨纶需求。
• 融资困难：经销商及下游工厂融资困难，可能影响其对化纤原料的备货能力。

行业趋势与未来展望

• 行业周期性：氨纶是典型的周期行业，供需关系决定价格和盈利水平。
• 产能转移：全球氨纶产能转移已完成，中国目前占全球产能的70%以上。
• 技术发展：PTMEG国产化进程加快，有望降低氨纶原材料成本。
• 弹性面料增长：随着人们健康意识增强，室内运动服、健身瑜伽服饰、运动内衣等需求快速增长。

关键数据与预测

行业现状与市场结构

• 氨纶应用：氨纶主要用于弹性面料，如内衣、袜子、运动服等。
• 终端需求结构：主要包括内衣、袜子、手套、运动服、泳衣、蕾丝花边等。
• 产业链：氨纶由MDI与PTMEG聚合而成，成本占比高，价格波动显著。

行业影响因素

• 出口情况：虽然2013年1-6月出口增长13.4%，但实际增长低于预期，受全球经济复苏缓慢影响。
• 内需变化：内需增长率为9%，主要受网购和传统百货渠道共同推动。

投资建议

• 推荐公司：华峰氨纶、泰和新材。
• 投资逻辑：行业景气度提升，公司业绩弹性大，具备成本优势和产品结构优化潜力。

行业评级

• 行业评级：看好（Overweight），预计行业将超越市场整体表现。
• 个股评级：增持（Outperform），华峰氨纶和泰和新材有望相对市场表现优异。

总结

本报告指出，2014年氨纶行业在需求端持续增长和供给端受限的双重推动下，将迎来价格上涨和盈利提升的契机。华峰氨纶和泰和新材作为行业龙头，具备较强的投资价值，建议投资者关注。同时，报告也提醒了宏观经济下行和融资困难等潜在风险，投资者需谨慎评估。