氨纶行业研究报告：需求拉动氨纶进入长景气周期-20210716-国信证券-22页_1mb

氨纶行业研究报告总结

核心内容

氨纶行业在2021年进入长景气周期，需求保持高增长势头，价格持续上涨，供需错配格局持续全年。行业主要受纺织服装、医疗、汽车等下游需求拉动，尤其是高氨纶含量产品市场迅速扩大，成为主要增长点。

主要观点

• 需求端强劲：运动服、休闲服、内衣等高氨纶含量产品市场规模迅速扩大，带动氨纶需求增长。2021-2023年，全球和全国氨纶需求增速预计分别为10% / 9% / 8%和15% / 13% / 12%以上。
• 价格持续上涨：氨纶40D主流价格达到74000元/吨，较年初上涨94.74%，较2020年同期上涨159.65%，创近十年新高。行业库存处于近三年最低水平，供需错配推动价格上涨。
• 成本支撑价格：上游原材料PTMEG和MDI价格受成本推动保持高位，尤其是BDO需求增长及供应紧张将支撑PTMEG价格。
• 行业集中度提升：我国氨纶产能持续增长，但新增产能主要由龙头企业主导，短期内供给有限，有利于维持高景气。
• 未来增长空间：氨纶在医疗、汽车、纸尿裤等领域有较大增长潜力，差别化氨纶产品不断拓展应用领域。

关键信息

需求增长

• 纺织服装：运动服、休闲服、内衣等高氨纶含量产品市场快速增长，2021-2023年全国氨纶需求增速预计在15%以上。
• 医疗领域：2020年防疫物资需求带动氨纶需求增长约5-6%。随着老龄化加剧，纸尿裤市场对氨纶需求有望持续增长，预计2020-2022年纸尿裤用氨纶需求分别为4.18、4.71、5.32万吨。
• 汽车领域：氨纶在汽车内饰等领域的应用逐步扩大，未来增长空间广阔。

价格与库存

• 价格走势：氨纶价格持续上涨，2021年6月主流价格为74000元/吨，较2020年同期上涨159.65%。
• 库存情况：行业库存天数不足10天，达到近三年最低水平，表明市场处于紧平衡状态。

产能与供给

• 国内产能：截至2021年7月，我国氨纶有效产能为89.4万吨，同比增长4.0%。
• 新增产能：预计2021年底-2022年初新增产能约10万吨，产能增速约11%，但需求增速更快，预计2021年达15%以上。
• 龙头企业：华峰化学、泰和新材、新乡化纤等企业是主要新增产能释放主体，未来几年将陆续投产。

原材料支撑

• PTMEG：作为氨纶主要原料，其价格受BDO需求增长和电石价格支撑保持高位。
• MDI：纯MDI需求稳步增长，价格有望维稳，对氨纶价格形成支撑。

投资建议

• 关注企业：建议关注氨纶行业龙头企业，如华峰化学、泰和新材、新乡化纤等。
• 投资评级：对氨纶行业维持“超配”评级，预计行业指数表现优于市场指数10%以上。

风险提示

• 供给端扩张：若供给大幅扩张，可能导致氨纶价格下跌。
• 需求不及预期：若下游需求未达预期，可能影响氨纶景气度。
• 原材料波动：PTMEG、MDI等原材料价格波动可能影响盈利。
• 国际疫情变化：国际疫情发展不可预期，可能影响海外订单及需求。

图表与数据

• 图1：氨纶价格达到近十年最高水平。
• 图2：PTMEG及辅原料价格走势。
• 图3：氨纶价格与价差持续扩大。
• 图4：氨纶下游加工结构。
• 图5：氨纶重点应用领域。
• 图6：氨纶下游开工维持高位。
• 图7：中国轻纺城化纤弹力面料成交量。
• 图8：全球运动服市场规模逐渐扩大。
• 图9：国内运动服市场快速扩大。
• 图10：国泳衣市场规模在2020年前快速增长。
• 图11：瑜伽馆数量大幅增长。
• 图12：运动服和休闲服线上销量正增长。
• 图13：口罩出口量变化。
• 图14：医用防护服出口量变化。
• 图15：成年人纸尿裤市场规模增长。
• 图16：各国老龄化问题逐渐突出。
• 图17：婴儿纸尿裤市场规模递增。
• 图18：中国婴儿纸尿裤市场渗透率与发达国家对比。
• 图19：我国差别化氨纶市场规模。
• 图20：差别化氨纶应用市场需求。
• 图21：我国氨纶产能持续增长。
• 图22：我国氨纶产量增速高于产能。
• 图23：氨纶开工率。
• 图24：我国氨纶出口量大幅增长。
• 图25：我国氨纶出口目的地结构。
• 图26：氨纶库存处于低位。
• 图27：BDO上下游产业链结构。
• 图28：PTMEG原材料价格变化。

表格数据

• 表1：各类服装氨纶含量。
• 表2：淘宝文胸月销量前十均为无钢圈款。
• 表3：国内运动品牌天猫旗舰店中高氨纶含量产品销量排名。
• 表4：口罩、防护服等医疗物资用氨纶需求量测算。
• 表5：纸尿裤用氨纶需求量测算。
• 表6：差别化氨纶的种类。
• 表7：我国氨纶主要生产企业及开工情况。

行业前景

氨纶行业未来增长空间广阔，主要受益于高氨纶含量产品需求增长、医疗与汽车等新领域拓展、差别化氨纶开发及产能释放节奏慢于需求增长。2021年全年行业景气度有望超预期。