20210707-国信证券-泰和新材-002254.SZ-2021中报预告点评_氨纶_芳纶量价齐升_业绩符合预期_6页_672kb

报告摘要

泰和新材在2021年上半年实现业绩显著增长，二季度归母净利润达到2.23亿元至2.73亿元，同比增长215.46%-286.19%，创历史新高，符合市场预期。公司主要受益于氨纶和芳纶两大业务板块的量价齐升，未来业绩增长具备较强确定性。

氨纶业务表现强劲
氨纶市场进入高景气周期，二季度40D均价达65500元/吨，同比上涨125.9%，环比增长26.9%。价差同步扩大，单吨净利润达15000-20000元。公司目前拥有5万吨/年氨纶产能，2021年下半年无新增产能，9-10月为传统旺季，预计公司将继续受益于行业高景气。
芳纶业务前景广阔
公司间位芳纶和对位芳纶均受益于市场需求回暖，尤其是对位芳纶。2021年对位芳纶产能将从4500吨/年增至6000吨/年，2025年规划扩产至12000吨/年，全球渗透率有望从3%提升至12%。国内对位芳纶自给率不足30%，国防军工、通信传输等领域进口替代需求迫切。
行业集中度提升
氨纶行业集中度预计从68%提升至80%以上，周期性逐渐减弱。公司通过产能扩张和成本优化，有望在行业中占据更有利的位置。
政策利好推动间位芳纶需求
《个体防护装备配备规范》的实施将推动间位芳纶在工业防护领域的应用，公司作为国内主要生产商，有望进一步提升市场份额和议价能力。
盈利预测上调
公司2021-2023年归母净利润预计为8.20/9.44/11.43亿元，同比增长214.5%/15.1%/21.1%。摊薄EPS分别为1.20/1.38/1.67元，当前PE为16.4/14.3/11.8倍，维持“买入”评级。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	2542	2441	3881	4834	5928
净利润	216	261	820	944	1143
毛利率	23%	23%	39%	37%	38%
EBIT Margin	16%	16%	28%	27%	26%
ROE	9.2%	7.5%	19.9%	19.4%	19.7%
P/E	55.6	51.7	16.4	14.3	11.8
P/B	5.13	3.89	3.27	2.77	2.33
EV/EBITDA	50.0	25.1	12.2	10.4	8.7