20140915-广发证券-期权仿真交易周报_ETF平价套利现_隐含波动曲线陡峭_29页_1mb

ETF期权与股指期权仿真交易周报总结（20140909-20140912）

核心内容

本报告围绕ETF期权和股指期权的仿真交易情况，重点分析了波动率刻画、套利机会以及市场有效性偏差。报告旨在为即将推出的期权市场提供策略参考和市场分析依据。

主要观点

1. ETF期权市场表现

• 成交量：ETF期权上周日均成交量为456,850张，较上上周减少1.74%。其中，50ETF期权日均成交量增加11.38%，而180ETF期权减少13.56%。
• 持仓量：ETF期权日均持仓量为491,868张，较上上周增加9.32%。50ETF期权与180ETF期权日均成交量占比分别为53.71%和46.29%，持仓量占比分别为58.36%和41.64%。
• 套利机会：
  • 平价套利：50ETF期权有14次机会，平均收益率为0.36%；180ETF期权有11次机会，平均收益率为7.57%。
  • 箱型套利：50ETF期权有99次机会，平均收益率为0.56%；180ETF期权有144次机会，平均收益率为3.70%。
• 隐含波动率曲线：50ETF期权下月合约和180ETF期权当月合约的隐含波动率曲线陡峭，表明市场定价存在较大偏差，适合进行波动率套利策略研究。
• 市场有效性：ETF期权市场存在一定的有效性偏差，表明存在套利空间。

2. 股指期权市场表现

• 成交量：沪深300股指期权上周日均成交量为69,441张，较上上周减少21.53%。看涨期权与看跌期权日均成交量比为1.30，较上上周下降0.14。
• 持仓量：沪深300股指期权日均持仓量为340,213张，较上上周增加3.10%。看涨与看跌期权持仓量比为1.27，较上上周下降0.04。
• 套利机会：
  • 平价套利：沪深300股指期权有20次机会，平均收益率为2.42%；上证50股指期权有32次机会，平均收益率为10.97%。
  • 箱型套利：沪深300股指期权有205次机会，平均收益率为2.29%；上证50股指期权有172次机会，平均收益率为15.20%。
• 隐含波动率曲线：沪深300股指期权的隐含波动率曲线近似“斜笑状”，且与历史波动率的偏离程度有所减小。
• 市场有效性：股指期权市场同样存在有效性偏差，表明存在套利空间。

关键信息

ETF期权

• 成交量与持仓量：
  • 50ETF期权日均成交量为121,892张，180ETF期权日均成交量为59,485张。
  • 50ETF期权日均持仓量为90,097张，180ETF期权日均持仓量为66,137张。
• 平价套利：
  • 50ETF期权的平价套利机会主要集中在低行权价的合约上，平均收益率为0.36%。
  • 180ETF期权的平价套利机会中，反向套利次数较多，平均收益率为7.57%。
• 箱型套利：
  • 50ETF期权箱型套利机会为99次，平均收益率为0.56%。
  • 180ETF期权箱型套利机会为144次，平均收益率为3.70%。
• 套利公式：
  • 平价套利：$C_{t} + Ke^{-r(T - t)} = P_{t} + S_{t}$
  • 箱型套利：$C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$

股指期权

• 成交量与持仓量：
  • 沪深300股指期权日均成交量为26,647张，上证50股指期权日均成交量为355张。
  • 沪深300股指期权日均持仓量为106,886张，上证50股指期权日均持仓量为17,495张。
• 平价套利：
  • 沪深300股指期权有13次正向套利机会和7次反向套利机会，平均收益率为2.42%。
  • 上证50股指期权有20次正向套利机会和12次反向套利机会，平均收益率为10.97%。
• 箱型套利：
  • 沪深300股指期权有78次正向套利机会和127次反向套利机会，平均收益率为2.29%。
  • 上证50股指期权有86次正向套利机会和86次反向套利机会，平均收益率为15.20%。
• 套利公式：
  • 平价套利：$C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + F_t e^{-r(T - t)}$
  • 箱型套利：$C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$

套利策略

• ETF期权：
  • 平价套利：主要通过卖出看涨期权、买入ETF和看跌期权构建。
  • 箱型套利：通过买入高行权价看涨期权和低行权价看跌期权，卖出低行权价看涨期权和高行权价看跌期权构建。
• 股指期权：
  • 平价套利：通过卖出看涨期权、买入股指期货和看跌期权构建。
  • 箱型套利：通过买入高行权价看涨期权和低行权价看跌期权，卖出低行权价看涨期权和高行权价看跌期权构建。

注意事项

• 仿真交易数据可能存在不合理情况，导致收益率偏高，实际交易中需考虑流动性、交易成本和保证金等因素。
• 套利策略需结合市场实际波动率和历史波动率进行判断，以确保策略的有效性和可行性。
• 隐含波动率曲线的形状和陡峭程度对套利机会的判断具有重要影响，可作为波动率套利策略的依据。

数据来源

• Wind资讯
• 广发证券发展研究中心

分析建议

• ETF期权市场中，50ETF期权和180ETF期权的套利机会较多，尤其是箱型套利。
• 股指期权市场中，上证50股指期权的套利机会更多，收益率更高。
• 市场有效性偏差表明当前期权市场仍存在套利空间，需关注隐含波动率曲线的变化趋势。