20140530-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_13页_827kb

华安上证180ETF期现掘金锦囊总结

核心内容

本报告主要分析华安上证180ETF及期权市场的交易情况，评估是否存在套利机会，并给出相应的交易策略建议。

主要观点

• 市场活跃度：华安上证180ETF作为国内最早的三支ETF基金之一，具有较高的市场活跃度和规模，为期权期现套利提供了良好的市场环境。
• 期权成交量：今日上证180ETF期权仿真交易共成交30232张，其中认购期权成交量高于认沽期权，主力合约均为6月合约。看涨看跌期权成交比（CPR）为1.63，显示市场看涨情绪较高。
• 隐含波动率分析：主力合约行权价为2.10元和1.90元的看涨和看跌期权隐含波动率未出现较大偏差，因此不存在明显的平价套利机会。
• 策略推荐：今日推荐使用保护性看跌策略，即买入华安上证180ETF和看跌期权，以对冲ETF价格下行风险，获得潜在收益。

关键信息

ETF基金规模排名

期权成交量

主力合约对成交量

期权隐含波动率

交易策略

保护性看跌策略

• 适用范围：投资者持有ETF时，为防范价格下行风险，可买入看跌期权。
• 今日推荐组合：
  • +1 华安上证180ETF@1.885元
  • +1 上证180ETF Put (M=6月, K=1.90) @0.042元
• 盈亏平衡点：1.927元（ETF价格上涨2.23%时获利）
• 最大损失：-0.027元（ETF价格低于1.927元时）
• 收益上限：无限（ETF价格上涨时）

附录信息

多头避险平价套利策略（Long Hedge Arbitrage）

• 条件：当 $C + Ke^{-rT} > S + P$ 时，可进行多头避险套利。
• 策略：买入股票和看跌期权，卖出看涨期权。
• 收益：组合收益为 $C + Ke^{-rT} - S - P$，与等式两边的偏离程度正相关。

空头避险平价套利策略（Short Hedge Arbitrage）

• 条件：当 $C + Ke^{-rT} < S + P$ 时，可进行空头避险套利。
• 策略：卖出股票和看涨期权，买入看跌期权。
• 收益：组合收益为 $-C + S + P - Ke^{-rT}$，与等式两边的偏离程度正相关。

期权隐含波动率

• 隐含波动率：主力合约行权价为2.10元和1.90元的期权隐含波动率相对稳定，未出现较大偏差。
• 市场情绪：看涨期权隐含波动率高于看跌期权，表明市场对ETF价格上涨预期较强。

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