20140915-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_12页_876kb

华安上证180ETF期现掘金锦囊总结

核心内容

本报告分析了华安上证180ETF期权市场的交易情况，并指出存在平价套利机会。通过对比看涨与看跌期权的隐含波动率，结合市场成交量和无风险利率走势，为投资者提供套利策略建议。

主要观点

• 市场活跃度：华安上证180ETF作为国内最早的三支ETF基金之一，具有较高的市场认可度和流动性，为套利交易提供了良好的市场环境。
• 期权市场表现：今日上证180ETF期权市场成交量为164757张，其中认购期权成交量高于认沽期权，主力认购合约集中在9月，主力认沽合约集中在12月，CPR（看涨/看跌期权成交量比）为1.73，显示市场看涨情绪偏高。
• 隐含波动率不均衡：行权价为2.00元的9月份合约看涨与看跌期权隐含波动率差异较大，可能意味着存在套利机会。
• 套利机会分析：在行权价为2.00元的9月合约中，Put-Call-Parity价差较大，扣去交易费用后，8天无风险收益率可达7.53%，具有一定的吸引力。

关键信息

市场概况

• 华安上证180ETF基金资产净值为116.82亿元，排名第三，占所有上证180ETF基金总值的85%。
• 今日华安上证180ETF成交总值为2.75亿元，较上个交易日大幅下降。

期权交易数据

• 认购期权成交量：104464张
• 认沽期权成交量：60293张
• CPR（看涨/看跌期权成交量比）：1.73

套利机会详情

• 行权价为2.00元的9月合约：

  • 看涨期权隐含波动率：39.79%
  • 看跌期权隐含波动率：32.69%
  • Put-Call-Parity价差：0.0065
  • 初始成本：2.1819元
  • 保证金：0.5199元
  • 收益率：0.23%
  • 年化收益：7.53%

• 操作建议：卖出看涨期权，买入看跌期权，同时买入标的资产。

套利策略介绍

多头避险平价套利（Long Hedge Arbitrage）

• 当 $C + Ke^{-rT} > S + P$ 时，存在套利机会。
• 无论到期日股价如何，组合均能获得正收益，偏离程度越大，收益越高。

空头避险平价套利（Short Hedge Arbitrage）

• 当 $C + Ke^{-rT} < S + P$ 时，存在套利机会。
• 同样，无论到期日股价如何，组合均能获得正收益，偏离程度越大，收益越高。

主力合约对平价套利统计

行权价为2.10元的12月合约

• 时间：9:45:00
• Call隐含波动率：19.52%
• Put隐含波动率：17.76%
• Put-Call-Parity：0.0266
• 初始成本：2.2179元
• 保证金：0.4777元
• 收益率：0.98%
• 年化收益：3.65%

行权价为2.00元的9月合约

• 时间：14:45:00
• Call隐含波动率：39.79%
• Put隐含波动率：32.69%
• Put-Call-Parity：0.0065
• 初始成本：2.1819元
• 保证金：0.5199元
• 收益率：0.23%
• 年化收益：7.53%

附录要点

• 附录1：多头避险平价套利策略，通过买入股票和看跌期权、卖出看涨期权，实现无风险收益。
• 附录2：空头避险平价套利策略，通过卖出股票和看涨期权、买入看跌期权，实现无风险收益。
• 附录3：主力合约对平价套利统计，展示了不同时间点的套利机会。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场。

• 公司评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

信息披露

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