20140807-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_12页_855kb

华安上证180ETF期现掘金锦囊总结

核心内容

本报告主要分析华安上证180ETF期权市场的交易情况，并基于平价套利策略提出投资建议。报告指出，华安上证180ETF作为市场上最具代表性的ETF基金，具备良好的交易活跃度与规模，为平价套利提供了良好的市场环境。同时，报告关注了当前市场中看涨与看跌期权隐含波动率不均衡的情况，揭示了潜在的套利机会。

主要观点

• 市场活跃度：华安上证180ETF交易活跃，成交总值为2.36亿元，较上一交易日大幅上升，具备期限套利的容量。
• 期权成交量变化：今日上证180ETF期权仿真交易共成交110,304张，其中认购期权成交量高于认沽期权，主力认购合约为8月合约，主力认沽合约为9月合约。
• CPR（看涨看跌比例）：CPR为1.68，显示市场对上证180ETF指数的看涨情绪较高。
• 隐含波动率差异：行权价为1.90元的8月份合约中，看涨期权隐含波动率（48.83%）显著高于看跌期权（17.55%），导致Put-Call-Parity价差较大，存在平价套利机会。
• 套利机会：根据计算，若扣去交易费用，15天内无风险收益可达1.23%，年化收益为22.68%，具有较好的投资价值。
• 套利策略：建议采用“卖出看涨期权，买入看跌期权，买入标的资产”的策略，以获取无风险收益。

关键信息

1. 市场概况

• ETF基金规模：华安上证180ETF基金资产净值为116.82亿元，排名第三，是上证180ETF中最具代表性的ETF基金。
• ETF交易活跃度：华安上证180ETF日均成交额达1.11亿元，今日成交总值为2.36亿元，显示市场流动性较好。

2. 期权市场表现

• 成交量：今日共成交110,304张，其中认购期权69,135张，认沽期权41,169张。
• 主力合约：8月合约为主力认购合约，9月合约为主力认沽合约。
• CPR：看涨看跌期权成交比为1.68，显示市场偏向看涨情绪。

3. 套利机会分析

• 隐含波动率不均衡：行权价为1.90元的8月合约中，看涨期权隐含波动率显著高于看跌期权，导致Put-Call-Parity价差较大。
• 套利收益：扣去交易费用后，15天内无风险收益为1.23%，年化收益为22.68%，具有吸引力。
• 操作建议：建议在15:00:00买入一份华安上证180ETF基金，买入一份1.90元8月份看跌期权，卖出一份1.90元8月份看涨期权。

4. 套利策略类型

• 多头避险平价套利策略（Long Hedge Arbitrage）：当C + Ke^{-rT} > S + P时，买入股票和看跌期权，卖出看涨期权。
• 空头避险平价套利策略（Short Hedge Arbitrage）：当C + Ke^{-rT} < S + P时，卖出股票和看涨期权，买入看跌期权。

5. 套利策略收益情况

• 1.90元8月合约：在15:00:00时间点，套利收益率为1.23%，年化收益为22.68%。
• 1.80元8月合约：在15:00:00时间点，套利收益率为1.66%，年化收益为31.57%。

平价套利策略详情

多头避险平价套利策略（Long Hedge Arbitrage）

• 操作方式：买入股票和看跌期权，卖出看涨期权。
• 收益来源：当市场出现隐含波动率不均衡时，组合可获得正收益。
• 收益与波动率关系：偏离程度越大，套利利润越高。

空头避险平价套利策略（Short Hedge Arbitrage）

• 操作方式：卖出股票和看涨期权，买入看跌期权。
• 收益来源：当市场出现隐含波动率不均衡时，组合可获得正收益。
• 收益与波动率关系：偏离程度越大，套利利润越高。

套利机会时间点

• 1.90元8月合约：在15:00:00时间点，Put-Call-Parity价差较大，套利收益较高。
• 1.80元8月合约：在15:00:00时间点，Put-Call-Parity价差较大，套利收益较高。

市场无风险利率

• 无风险利率：今日无风险利率为3.93%，高于一年定期存款利率，对套利收益有正面影响。

附录信息

• 附录1：多头避险平价套利策略盈亏情况。
• 附录2：空头避险平价套利策略盈亏情况。
• 附录3：主力合约对平价套利统计，包括不同时间点的隐含波动率、Put-Call-Parity价差、初始成本、保证金、收益率和年化收益。

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以上为本报告的核心内容与关键信息总结。