20140930-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_12页_2mb

华安上证180ETF期现掘金锦囊总结

核心内容概述

本报告为2014年9月30日发布的证券研究报告，主要分析华安上证180ETF及其期权市场的交易情况，并指出当前存在平价套利机会。报告基于期权与现货之间的平价关系，结合市场成交量、隐含波动率、无风险利率等因素，为投资者提供具体的套利策略建议。

主要观点

• 市场活跃度高：华安上证180ETF作为国内最早的三支ETF基金之一，具有较大的规模和较高的交易活跃度，为套利交易提供了良好的市场环境。
• 期权市场成交量上升：今日上证180ETF期权仿真交易共成交54236张，认购期权成交量高于认沽期权，看涨看跌期权成交比（CPR）为1.95，显示市场对看涨情绪较高。
• 隐含波动率不均衡：行权价为2.05元的12月份合约看涨与看跌期权隐含波动率出现较大偏差，预示存在平价套利机会。
• 套利机会显著：在扣去交易费用后，行权价为2.05元的12月份合约Put-Call-Parity价差较大，86天无风险收益达到1.61%，年化收益为4.75%。
• 平价套利策略分类：包括多头避险平价套利策略和空头避险平价套利策略，两者均基于平价公式，通过隐含波动率的不均衡获取无风险收益。

关键信息

市场数据

• 华安上证180ETF规模：截至2014年一季度，剔除联接基金后基金资产净值为117亿元，在所有78只ETF基金中排名第三，占上证180ETF基金总值的85%。
• 今日成交情况：
  • 成交总量为54236张，其中认购期权35878张，认沽期权18358张。
  • CPR为1.95，市场看涨情绪较强。
• 平价套利机会：
  • 行权价为2.05元的12月份合约Put-Call-Parity价差较大。
  • 扣除交易费用后，86天无风险收益为1.61%，年化收益为4.75%。

套利策略

• 多头避险平价套利策略：买入标的资产、买入看跌期权、卖出看涨期权，组合收益与平价公式两边的偏离程度正相关。
• 空头避险平价套利策略：卖出标的资产、卖出看涨期权、买入看跌期权，同样与偏离程度相关。
• 操作建议：在11:30:00卖出一份华安上证180ETF基金，买入一份行权价为2.05元的12月份看涨期权，卖出一份看跌期权，实现无风险套利。

平价套利机会详情

行权价为2.05元的12月合约套利机会

附录要点

• 附录1：多头避险平价套利策略

  • 当C + Ke^{-rT} > S + P时，执行该策略可获得正收益。
  • 组合收益与平价公式两边的偏离程度成正比。

• 附录2：空头避险平价套利策略

  • 当C + Ke^{-rT} < S + P时，执行该策略可获得正收益。
  • 同样，收益与偏离程度成正比。

• 附录3：主力合约对平价套利统计

  • 附录3中列出多个时间点的套利机会，其中11:30:00的行权价为2.05元的12月合约套利机会最为显著。

投资建议

• 投资评级说明：投资建议基于行业与公司相对市场表现，分为推荐、中性、回避、买入、增持、中性、减持等。
• 风险提示：套利机会需考虑交易成本，且市场波动可能影响实际收益。

法律与披露声明

• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 兴业证券具备证券投资咨询业务资格。
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