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食品饮料行业周报总结

核心内容概览

2013年8月24日发布的食品饮料行业周报指出，随着白酒行业旺季来临，茅台的销量和价格均有所回升，经销商仍具备合理利润空间。同时，乳制品行业面临兼并重组的政策动向，而食品板块整体表现分化，部分公司业绩稳健，具备增长潜力。

主要观点

• 白酒行业：茅台销量明显放大，批发价在部分地区回升10-20元，销售旺季逐步到来。青青稞酒和山西汾酒也被看好，分别因省外扩张和估值修复潜力而受到推荐。
• 乳制品行业：工信部计划在9月出台乳业兼并重组细则，预计推动行业整合，提高集中度。同时，“奶粉进药店”试点正在推进，但面临消费习惯、药店利润和价格优势等挑战。
• 食品板块：部分公司如三全食品和汤臣倍健表现突出，三全食品的私厨系列水饺预计全年销售收入达1.4亿元，汤臣倍健全年收入增速预计在50%以上，净利润增速有望达到110%。
• 行业估值：食品饮料行业整体动态市盈率（PE/TTM）为15.9X，其中白酒板块估值相对较低，为10.21X，而食品综合和乳品板块估值相对较高，分别为43.10X和43.54X。

关键信息

一周行业新闻

1. 乳业兼并重组细则：工信部计划于9月出台乳业兼并重组细则，推动行业整合，预计2年内培育10家年收入超20亿元的大型企业，提高行业集中度至70%以上。
2. 奶粉进药店试点：商务部计划在2013-2015年间逐步扩大奶粉进药店试点，预计在2015年覆盖400个城市。

一周公司动态

1. 山西汾酒：推出新品杏花村3号，主打“高纯净度”健康理念，目标市场为年轻消费者，未来有望通过省外扩张提升业绩。
2. 茅台：销量明显放大，部分地区批发价回升，旺季销售预期良好，公司持续推进“三个转型、五个转变”战略，加强渠道和品牌建设。
3. 三全食品：私厨系列水饺上半年销售收入达4000万元，全年有望实现1.4亿元，产品结构升级带动毛利率提升。
4. 汤臣倍健：下半年净利润增速有望达到110%，新产品线推出及渠道拓展助力业绩增长。
5. 伊利股份：产品结构优化，费用率下降，盈利能力提升，受益于乳企整合和品牌优势。

原材料及产品价格监测

• 生猪与白条肉价格：环比上月分别上涨8%和6%，环比上周均上涨1%。
• 生鲜奶与牛奶价格：环比上月均上涨1%，环比上周持平。
• 大豆与花生价格：环比上月分别下跌4%和30%，环比上周花生价格下跌9%。
• 小麦与大麦价格：环比上月分别上涨1%和4%，环比上周大麦价格下跌1%。

板块估值

• 食品饮料行业：整体动态市盈率为15.9X，板块整体表现一般。
• 子行业表现：食品综合板块上涨4.76%，白酒板块下跌2.08%，葡萄酒板块下跌1.51%。
• 动态市盈率：白酒板块为10.21X，乳品板块为43.54X，食品综合板块为43.10X。

推荐标的

• 茅台：作为白酒龙头，品牌力和消费粘性强，旺季有望量价齐升。
• 青青稞酒：未来三年净利润复合增速预计30%，省外市场增长迅速，西藏工厂建设有望提升净利率。
• 山西汾酒：品牌力强，省外扩张空间大，估值已反映短期业绩压力，具备估值修复空间。
• 三全食品：高端产品推广顺利，预计全年销售收入达1.4亿元，毛利率提升明显。
• 汤臣倍健：全年收入增速预计50%以上，下半年净利润增速有望达110%。
• 伊利股份：产品结构优化，费用率下降，盈利能力提升，品牌和资源优势明显。

分析师与研究助理信息

• 分析师：苏青青（S1180512060001）
• 电话：021-51782237
• Email：suqingqing@hysec.com
• 研究助理：
  • 陈嵩昆（021-51782231）
  • 刘洋（021-51782230）

图表说明

• 图1：食品饮料上市公司估值一览表（2013-8-25）
• 图2：宏源证券食品饮料组覆盖公司动态跟踪——20130825
• 图3-图10：原材料及产品价格监测数据
• 图11-图23：板块估值及对比图
• 图24：国际可比上市公司估值一览表

总结

该周报指出，白酒行业旺季来临，茅台表现突出，青青稞酒和山西汾酒具备增长潜力。乳制品行业面临政策调整，但“奶粉进药店”尚处于初期阶段。食品板块个股表现分化，推荐业绩稳健、成长性强的细分龙头公司，如三全食品、汤臣倍健和伊利股份。整体来看，食品饮料行业存在结构性机会，投资者可关注具备良好成长性和估值修复潜力的公司。