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白糖周报总结（2016年12月25日）

核心内容

本报告分析了2016年12月25日前一周白糖市场的外盘与内盘动态，重点关注印度糖产量、ICE与SR期货价差走势、CFTC大基金持仓变化及国内现货价格调整情况。整体市场呈现震荡态势，政策与基本面因素交织影响价格走势。

外盘分析

印度生产进度与糖价走势

• 印度截至12月15日已产糖532.9万吨，同比增加53.6万吨，主要受益于北方邦增产及糖厂提前开榨。
• 北方邦产糖率预计提高0.5个百分点，农民直接售蔗比例增加，导致粗糖向白糖回流。
• 马邦产量可能不及预期，印度产糖量存在不确定性。
• 受旧币废除影响，前期糖价下跌，但近期糖价有所回升，显示市场对库存紧张的反应。
• 印度糖价仍是观察2017年一季度是否进口的关键指标。

ICE1703/1705价差走势

• ICE1703/1705价差自11月中旬的升水67个点缩小至18个点，显示现货需求不乐观。
• 南巴西港口待运量稀少，更多糖将进入明年一季度，且印度一季度放开进口概率低，原预期的原糖贸易流缺口可能不复存在。
• 价差存在继续走弱的可能。

CFTC大基金持仓变化

• 12月20日止当周，大基金净多持仓减少1.6万手至12万手，减持多单1.14万手，增持空单0.4355万手。
• 基于本榨季供应缺口缩小、下榨季可能过剩的预期，以及美元强势延续，基金可能继续了结多头头寸。
• 基本面预期与美元走势共同影响基金操作，导致盘面价格维持低位。

内盘分析

现货价格下调

• 国内现货价格继续下调，南宁新糖报价周五为6820元/吨，较上周五降110元/吨。
• 昆明陈糖报价周五为6540元/吨，较上周五降180元/吨。
• 日照加工糖报价下调至6960元/吨，现货成交尚未明显改善。

销售情况与春节采购预期

• 随着价格回调及春节采购临近，现货成交有望逐渐好转。
• 部分生产企业资金紧张，对现货价格支撑减弱。

SR1701/1705价差走势

• SR1701与SR1705价差迅速走强至227个点，主要因SR1701受进口与走私减少影响偏强，而SR1705受政策利空压制。
• 当前注册仓单及有效预报共4.4万张，去年同期为2.9万张，SR1701单边持仓约7.7万手，去年同期为5.3万手。
• 虚盘较大，价差回归需依赖虚盘的减少。

进口与政策影响

• 11月进口糖13.5万吨，同比减少12.5万吨，基本符合预期。
• 预计12月进口量增至近30万吨，四季度进口量不到60万吨，较去年同期减少约一半。
• 明年1月预计到港量增至40万吨左右，本周新增7.3万吨巴西糖船运。
• 配额外成本低于6200元/吨，进口利润可观，企业进口意愿强烈，但进口量仍受关税政策影响，存在不确定性。

投资建议

• 建议关注放储动态及现货成交情况，以震荡思路应对市场。
• 由于政策层面影响较多，建议投资者轻仓操作，防范风险。

作者信息

• 李鲜能：广西大学制糖工程硕士，现任混沌天成白糖研究员，具备较深入的蔗区调研及白糖研究经验。

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