社会服务2019年中期投资策略_优质龙头为体_弹性品种为用_29页_1mb

社会服务行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年社会服务板块整体表现较为稳定，全年累计上涨22.5%，跑输沪深300指数4.6个百分点，排名各行业第九。行业整体呈现周期与成长轮动的格局，其中免税和演艺板块表现尤为突出，分别维持逆周期增长和良好业绩增长，而酒店、出境游、餐饮、博彩等子行业则存在周期性波动。

主要观点

1. 优质龙头为体，弹性品种为用

   • 长期来看，优质白马股具备抗周期能力，建议持续关注。
   • 阶段性机会可关注具备业绩弹性及估值优势的个股，如中国国旅、宋城演艺、中公教育、首旅酒店、锦江股份等。

2. 免税行业持续高增长，政策利好明显

   • 免税行业受益于消费回流趋势，国内免税市场规模有限，成长空间广阔。
   • 海南离岛免税持续增长，预计2019年全年增速在19-20%之间。
   • 离境市内免税店政策预期增强，未来有望成为中免的重要增长点，尤其在国人离境免税政策落地后，市场空间有望进一步扩大。

3. 演艺行业进入二次腾飞期

   • 宋城演艺凭借轻资产模式和异地扩张，持续释放成长潜力。
   • 公司在2019年将有多个新项目开业，包括张家界千古情、西安中华千古情等，推动业绩稳步增长。
   • 轻资产项目模式成熟，未来可复制至更多城市，形成演艺集群效应。

4. 酒店行业成长与周期兼具，估值受经济预期影响

   • 酒店龙头如首旅酒店、锦江股份、华住等，RevPAR与经济周期高度相关。
   • 加盟模式下，酒店龙头通过加速开店对冲RevPAR波动，增强业绩稳定性。
   • 预计下半年基数压力缓解，酒店板块有望迎来复苏。

5. 出境游行业分化，部分目的地复苏

   • 港澳游及韩国游在低基数下持续增长，预计下半年表现更佳。
   • 泰国游受去年沉船事件影响，今年上半年承压，但下半年有望恢复。
   • 人民币汇率波动对出境游有阶段性影响，需关注汇率变化趋势。

6. 国内景区表现分化，门票降价短期承压

   • 重点景区如黄山、张家界等表现较好，部分景区受天气及客流瓶颈影响。
   • 门票降价政策持续推进，短期对景区公司业绩有压力，但中长期有望改善治理和提升竞争力。

7. 职业教育行业受益政策利好，龙头成长性强

   • 职教行业政策支持力度大，鼓励社会力量参与，中公教育作为龙头具备较强的抗周期能力。
   • 行业发展具备刚需属性，未来增长空间广阔。

关键信息

• 免税板块：中国国旅为免税龙头，2019年累计上涨41.3%，领跑社服板块。海口市内免税店预计2019-2021年收入分别为8亿、14亿、18亿，净利率有望达到15-25%。
• 演艺板块：宋城演艺2019年Q1收入增长15.85%，业绩增长14.90%，预计2020年后业绩增长潜力显著。
• 酒店板块：首旅酒店、锦江股份、华住等龙头公司加速开店，2019年开店计划较2018年明显提速，有望对冲RevPAR波动。
• 出境游板块：港澳游、韩国游表现较好，泰国游预计下半年复苏，人民币汇率对出境游情绪有影响。
• 国内景区：部分景区如张家界、黄山等表现较好，但整体受天气及客流影响较大，门票降价短期承压。
• 职业教育：中公教育2019年半年度累计上涨103%，受益于政策利好及行业刚需，具备长期成长性。

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风险提示

• 宏观系统性风险
• 汇率大幅贬值风险
• 政策低于预期
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