20220808-国信证券-金属行业8月投资策略_汽车轻量化铝材高景气度_新能源金属即将迎来需求旺季_34页_3mb

金属行业8月投资策略总结

核心内容

• 整体趋势：金属行业整体处于弱反弹阶段，新能源金属即将迎来需求旺季，汽车轻量化铝材高景气度，新能源金属需求增长预期明确。
• 投资策略：整体超配，重点推荐具备成本优势的电解铝、再生铝及新能源金属相关企业。
• 风险提示：疫情反复、国外央行货币政策正常化、供给增加超预期等。

主要观点

工业金属

• 铜：受美联储加息和需求疲软影响，铜价显著回落，但长期看新能源领域需求增长，铜供需格局良好，价格重心将高于历史均值。
• 铝：中国电解铝产量回升，高成本产能亏损，出口带动铝需求，但下半年产量可能过剩，建议关注成本优势和再生铝企业。
• 铝材：汽车铝材需求显著提升，尤其是新能源汽车对铝热传输材料需求激增，一体化压铸推动免热处理铝合金发展，头部企业具备先发优势。
• 锌：受欧洲能源价格高企影响，锌价表现偏强，预计下半年基建需求将带动锌价上涨。

新能源金属

• 锂：锂价短期保持稳定，供给端国内盐湖提锂产量回升，需求端新能源汽车销量增长，正极材料企业补库临近，锂价有望维持高位。
• 钴：短期供需双弱，钴价跌幅较深，但长期看全球钴需求增长，预计至2025年年均复合增速有望达到11.5%。
• 稀土：消费淡季，价格震荡运行，但政策支持和下游需求预期改善，市场情绪逐步好转，价格有望维持高位震荡。

关键信息

铜

• 铜精矿加工费震荡，国内电解铜产量小幅回升。
• 2022年1-6月进口铜精矿同比增长8.7%，但需求恢复不及预期。
• 铜冶炼厂利润回落，硫酸副产品收益下降。

铝

• 2022年6月电解铝产量同比首次由负转正，运行产能恢复。
• 出口带动铝需求，但下半年可能面临过剩压力。
• 汽车热传输铝材需求增长，一体化压铸推动免热处理铝合金发展。
• 头部再生铝企业具备原料采购和生产优势，有望主导免热处理材料市场。

锌

• 锌价表现偏强，与欧洲能源价格和疫情后需求恢复有关。
• 2022年1-6月国内锌锭库存下降，加工费回升。
• 基建需求和新能源汽车市场有望带动锌价上涨。

锂

• 国产电池级碳酸锂和氢氧化锂价格保持稳定，6月报价分别达47.65万元/吨和47.75万元/吨。
• 青海盐湖提锂产量恢复，国内锂盐厂产能释放。
• 西澳锂矿拍卖价创新高，对锂盐冶炼端利润形成挤压。
• 2022年1-4月锂资源进口量回升，国内锂盐厂产能释放。

钴

• 短期钴价明显调整，供给端受南非疫情和洪水影响。
• 长期看全球钴需求增长，预计2025年年均复合增速达11.5%。
• 嘉能可Mutanda矿山复产将影响供需平衡，印尼湿法镍伴生钴成为新供应增长点。

稀土

• 钕铁硼永磁材料需求增长，新能源汽车带动稀土消费。
• 2025年电动汽车领域氧化镨钕消费量有望达到4.6万吨，年均复合增速达32%。
• 2022年稀土开采和冶炼分离指标同比增加，供应有序，价格震荡运行。

推荐标的

风险提示

• 疫情反复导致经济复苏不及预期。
• 国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期。
• 供给增加超预期。

图表目录

• 图1：基本金属走势震荡（美元/吨）
• 图2：电网和电源工程投资完成额累计同比（%）
• 图3：空调月度销量（万台）
• 图4：房屋新开工与竣工（%）
• 图5：汽车月度产量
• 图6：铜精矿现货加工费（美元/吨）
• 图7：铜精矿长单加工费（美元/吨）
• 图8：铜精矿月度进口变化
• 图9：进口智利和秘鲁铜精矿数量（万吨）
• 图10：LME铜库存（万吨）
• 图11：中国电解铜产量（万吨）
• 图12：精炼铜月度进口量（万吨）
• 图13：未锻铜及铜材月度进口量（万吨）
• 图14：中国自智利进口精炼铜数量（万吨）
• 图15：中国自秘鲁进口精炼铜数量（万吨）
• 图16：中国电解铝日均产量（万吨）
• 图17：中国电解铝库存季节图（万吨）
• 图18：未锻铝及铝材月度进口量（万吨）
• 图19：未锻铝及铝材月度出口量（万吨）
• 图20：国内锌锭库存（万吨）
• 图21：国内锌锭库存季节图（万吨）
• 图22：锌精矿现货加工费
• 图23：锌精矿长单加工费
• 图24：精炼锌月度产量
• 图25：LME锌库存（万吨）
• 图26：碳酸锂价格（含税价，元/吨）
• 图27：氢氧化锂价格（含税价，元/吨）
• 图28：国内碳酸锂和氢氧化锂产量（月度值，吨）
• 图29：国内碳酸锂和氢氧化锂库存（周度值，吨）
• 图30：国内核心区域碳酸锂产量变化（月度值，吨）
• 图31：国内核心区域氢氧化锂产量变化（月度值，吨）
• 图32：中国新能源汽车销量数据（月度值，万辆）
• 图33：中国新能源汽车销量数据（年度值，万辆）
• 图34：中国正极材料生产量（万吨）
• 图35：中国正极材料企业开工率
• 图36：西澳及海外主要锂精矿的包销情况
• 图37：中国锂矿分布简图
• 图38：钴价稳步上行
• 图39：中国钴精矿进口情况
• 图40：中国钴湿法冶炼中间品进口情况
• 图41：国内电解钴产量和开工率（月度）
• 图42：国内硫酸钴产量和开工率（月度）
• 图43：国内四氧化三钴产量和开工率（月度）
• 图44：国内氧化钴产量和开工率（月度）
• 图45：全球钴资源需求测算
• 图46：全球钴资源供需平衡表
• 图47：氧化镨钕及金属镨钕价格（万元/吨）
• 图48：重稀土价格（元/千克）
• 图49：镨钕产量变化（吨）
• 图50：错钕库存变化（吨）
• 图51：新能源汽车当月销量及增速（万辆，%）
• 图52：特斯拉人形机器人机械配置
• 图53：高炉开工率（%）
• 图54：电炉开工率（%）
• 图55：全国生铁、粗钢产量累积同比（%）
• 图56：盈利钢厂占比（%）
• 图57：房地产开发投资完成额累计同比（%）
• 图58：房屋新开工面积当月值（万平方米）
• 图59：基础设施建设投资累计同比（%）
• 图60：地方政府新增专项债券额（亿元）
• 图61：商用车产量累计同比（%）
• 图62：乘用车产量累计同比（%）
• 图63：五大钢材厂内库存（万吨）
• 图64：五大钢材社会库存（万吨）
• 图65：进口铁矿石港口价格（元/湿吨）
• 图66：全国45港口铁矿石库存（万吨）
• 图67：冶金焦市场价（元/吨）
• 图68：吕梁主焦煤市场价（元/吨）
• 图69：螺纹钢价格（元/吨）
• 图70：热轧板卷价格（元/吨）
• 图71：钢材原料滞后一个月模拟毛利润（元/吨）
• 图72：螺纹钢即期模拟毛利润（元/吨）

表格目录

• 表1：全球铜供需平衡表（千吨）
• 表2：全球锌供需平衡表（千吨）
• 表3：Pilbara BMX 平台历史上的 8 次拍卖
• 表4：嘉能可钴矿山产量汇总（吨）
• 表5：稀土矿指标
• 表6：稀土冶炼分离指标