20220123-东北证券-东北固收转债分析_豪美转债_铝材业务有望受益汽车轻量化发展_12页_658kb

报告摘要

豪美转债研究报告总结

核心内容

豪美新材于2022年1月24日发行可转债，发行规模为8.24亿元，债项和主体评级均为AA-。募集资金拟用于高端工业铝型材扩产项目（2.74亿元）、高端节能系统门窗幕墙生产基地建设项目（2.20亿元）、营销运营中心与信息化建设项目（0.90亿元）及补充流动资金（2.40亿元）。本次发行采用优先配售和网上发行方式，中签率预计在0.0019%~0.0026%之间。

主要观点

转债估值与溢价率
- 豪美转债平价为102.19元，参考可比转债嘉元转债（平价156.20）和新星转债（平价106.71），预计首日上市转股溢价率在20%~24%之间，对应价格在123~127元附近。
- 建议投资者积极申购。
行业与市场前景
- 公司主营铝合金型材和系统门窗的研发、设计、生产及销售，是国内铝型材行业的先行者，技术储备丰富，拥有20项发明专利和177项实用新型专利。
- 公司产品广泛应用于建筑、新能源汽车、交通运输、消费电子等领域，受益于城市化进程和节能减排政策，未来营收有望稳步增长。
- 新能源车普及将带动汽车轻量化铝型材需求增长，公司有望从中受益。
公司基本面分析
- 近年来公司营收持续增长，2018年至2021年前三季度营收分别为26.82亿元、29.68亿元、34.37亿元和40.25亿元，预计2021年和2022年营收将分别达到38.65亿元和46.32亿元。
- 公司毛利率整体呈下降趋势，但系统门窗业务毛利率较高，且公司持续加大研发投入，技术优势明显。
- 公司应收账款周转率呈下降趋势，资金周转能力一般，但公司通过扩大生产规模有望提升议价能力和盈利能力。
募集资金用途
- 项目实施有助于公司优化产品结构，抢占“新基建”机遇，提升在工业铝型材领域的竞争力。
- 通过扩大高端工业铝型材生产规模，公司将进一步巩固市场地位，增强规模效应。

关键信息

发行时间安排
- 2022年1月20日：T-2日，刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告
- 2022年1月21日：T-1日，网上路演、原股东优先配售股权登记日
- 2022年1月24日：T日，发行首日，刊登发行提示性公告；原股东优先配售认购日；网下、网上申购日
- 2022年1月25日：T+1日，刊登网上中签率及网下发行配售结果公告；网上申购摇号抽签
- 2022年1月26日：T+2日，刊登网上申购的摇号抽签结果公告；网上网下投资者缴款
- 2022年1月27日：T+3日，确认最终配售结果
- 2022年1月28日：T+4日，刊登可转债发行结果公告
发行条款
- 初始转股价格：21.51元
- 转股起始日：2022-07-28
- 转股期：2022-07-28~2028-01-24
- 到期日：2028-01-24
- 到期赎回价：118元
- 纯债价值：85.17元
- 下修条款：“15/30，85%”
- 赎回条款：“15/30，130%”
- 回售条款：“30/30，70%”
股权结构
- 控股股东为清远市豪美投资控股集团有限公司，持股37.77%
- 实际控制人为董卫峰、董卫东、李雪琴，合计持股63.82%
- 前十大股东持股比例达74.83%