20220808-东北证券-国防军工行业周报_地缘政治催化装备加速列装_板块高景气度有望持续_20页_1mb

国防军工行业周报总结

核心内容概述

2022年8月，国防军工板块整体表现优于大势，申万国防军工指数上涨1.70%，在30个申万一级行业中排名第三。板块估值整体较高，其中航天装备、航空装备、地面兵装和船舶制造的PE(TTM)分别为57.49倍、59.05倍、41.65倍和245.60倍。行业整体呈现高景气度，预计2022年将围绕产能释放带来的营利双增逻辑持续展开。

主要观点

1. 军工行业以销定产，业绩释放确定性高

军工行业具有高度计划性，下游需求旺盛，中上游企业面临产能不足的情况，因此全产业链扩产行为明显。随着订单持续落地，业绩释放具备高度确定性。

2. 疫情对生产交付节奏有一定影响，但整体需求增长趋势不变

疫情对军工企业的生产节奏和个别季度业绩造成干扰，但不会对整体交付产生实质性影响。部分企业如宝钛股份因疫情导致交付节奏受阻，但2022年一季度业绩已明显改善。

3. C919完成取证试飞，距离商业运营更进一步

C919大型客机完成取证试飞，标志着其取得中国民航局适航证只是时间问题。C919性能达到国际水平，未来将逐步实现商业运营，成为国产商用飞机发展的重要里程碑。

4. 国企改革落地是下半年军工行业主要看点

2022年是国企改革三年行动的最后一年，军工集团资产证券化成为重点方向。中电科集团因其多元化的业务结构和较高的盈利能力，成为资产证券化的重点对象。

5. 产业链将持续围绕产能释放带来的营利双增展开

随着订单需求持续释放，中上游企业积极备货，推动行业景气度提升。预计2022年将进入产能集中释放期，推动盈利能力改善。重点发展方向包括下游主机厂、中游配套制造、军工材料与电子、军工新科技等。

关键信息

行业表现

• 申万国防军工指数上涨1.70%，涨幅居申万一级行业前三。
• 航天装备、航空装备PE(TTM)分别为57.49倍和59.05倍，均高于行业平均水平。
• 船舶制造PE(TTM)高达245.60倍，显示板块内部估值差异较大。

重点推荐标的

1. 下游主机厂及分系统方向：洪都航空、中航西飞、航发动力、中航沈飞
2. 中游配套及制造方向：中航重机、爱乐达
3. 军工材料及军工电子方向：紫光国微、景嘉微、振华科技、鸿远电子、西部材料、光威复材、万泽股份
4. 军工新科技方向：光启技术、联创光电
5. 资产证券化主线：国睿科技、东信和平、天奥电子、航天动力、航天机电

航空产业链

• C919完成取证试飞，标志着其接近商业运营。
• C919作为国产大飞机，具备自主知识产权，性能达到国际水平。
• C919的核心零部件供应商包括洪都航空、中航西飞、成飞民机等。

国际动态

• 美国与印尼启动大规模联合军演，澳大利亚、日本、新加坡等国参与。
• 《不扩散核武器条约》审议大会在联合国召开，聚焦核裁军与核不扩散。
• 俄罗斯指责美国直接参与俄乌冲突，引发国际局势紧张。
• 日本拟提前部署新型反舰导弹，以强化防卫能力。
• 欧盟对乌克兰前总统亚努科维奇及其子实施制裁，显示地缘政治对军工需求的影响。

国内动态

• 中国商飞宣布C919完成取证试飞，标志着其距离商业运营更进一步。
• 佩洛西访台引发中方强烈反制，包括暂停多项中美合作机制。
• 解放军在台海周边海域和空域进行实弹演习，展现维护国家主权的决心。

风险提示

• 军品订单释放和交付不及预期
• 业绩增长不及预期

财务数据概览

总结

2022年8月，国防军工板块在地缘政治因素和国产大飞机C919的推进下表现强劲，行业景气度持续，板块估值处于较高水平。军工行业具备以销定产的特性，随着订单释放和产能扩张，业绩有望持续增长。国企改革和资产证券化成为推动行业发展的关键因素，尤其是中电科集团和航天系的资产注入预期。C919的取证试飞标志着国产商用飞机发展迈入新阶段，其商业化将对航空产业链带来长期利好。国际局势紧张，如美国与俄罗斯的冲突，以及多国加强军事合作，进一步刺激军工需求增长。整体来看，军工行业在2022年将持续受益于产能释放和地缘政治推动，具备较高的投资价值。