上海壹券2014年3月17日固定收益研究晨报总结
核心内容
本报告分析了中国及全球债券市场在2014年3月17日的运行情况，包括流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债、市场公告、央行动态、国内财经要闻及海外债市等方面。整体市场环境呈现中性偏紧的格局，利率债表现较好，信用债面临一定风险，衍生品市场策略以期现套利为主。
主要观点
1. 流动性分析
- 央行近期的公开市场操作较为温和，预计随着季末临近，正回购操作力度将逐渐减弱。
- 人民币贬值引发外资流出，外汇占款下降，长期来看资金面可能继续偏紧。
- 本周市场预计保持平稳，央行将开展小规模正回购操作对冲780亿元到期资金。
2. 利率债分析
- 在资金面尚未扭转宽松局面前，利率债仍将获得支撑。
- 楼市风险引发对经济基本面的担忧，产业债面临抛售压力，利率债更具吸引力。
- 国债收益率曲线中短端小幅下行，长端微幅下行，政策性金融债收益率也以下行为主。
3. 信用债分析
- 超日债违约成为首例信用债违约事件，信用风险再度成为市场焦点。
- 信用利差小幅扩大，低评级信用债尚未到买入时机，建议投资者规避。
- 国有性质企业、城投债和高评级产业债相对安全，而民营企业违约风险较高。
4. 衍生品及可转债分析
- 新合约TF1412即将登场，交易策略仍围绕TF1406合约进行期现套利。
- 130008.IB、130015.IB和130020.IB的IRR维持在4%以上，明显高于R007的2.60%。
关键信息
债市变化（3月14日）
| 市场 |
缴款只数 |
缴款金额（亿元） |
上市/流通只数 |
上市/流通金额（亿元） |
到期只数 |
到期金额（亿元） |
| 银行间市场 |
12 |
662.00 |
39 |
697.50 |
7 |
324.30 |
| 上交所 |
0 |
0 |
8 |
51.50 |
2 |
39 |
| 深交所 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 柜台 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 合计 |
12 |
662.00 |
47 |
749.00 |
9 |
363.30 |
货币市场利率涨跌（3月14日）
| 项目 |
最新利率(%) |
昨日涨跌(bp) |
上周涨跌(bp) |
| SHIBOR O/N |
1.8765 |
(8.35) |
(11.83) |
| SHIBOR 1W |
2.5270 |
2.70 |
12.40 |
| R001 |
1.8407 |
(6.97) |
(10.66) |
| R007 |
2.5980 |
9.18 |
18.08 |
| IBO001 |
1.9137 |
(8.03) |
(12.62) |
| IBO007 |
2.6795 |
(9.79) |
8.14 |
活跃债券统计（3月14日）
| 名次 |
债券名称 |
成交金额(亿元) |
笔数 |
到期收益率(%) |
| 1 |
14国开06 |
60.0005 |
73 |
5.1255 |
| 2 |
14国开02 |
57.6019 |
94 |
5.3713 |
| 3 |
14中电投SCP001 |
47.1746 |
36 |
5.0916 |
| 4 |
14农发07 |
35.2818 |
32 |
5.0957 |
| 5 |
14国开01 |
32.7285 |
24 |
5.1691 |
| 6 |
13附息国债20 |
24.1819 |
22 |
4.3767 |
| 7 |
14农发10 |
22.3976 |
8 |
4.5339 |
| 8 |
13附息国债17 |
22.0484 |
9 |
3.6065 |
| 9 |
13附息国债14 |
18.4486 |
6 |
3.1400 |
| 10 |
14国开05 |
16.9019 |
41 |
5.4353 |
市场公告
广西北部湾国际港务集团有限公司
- “11北港债”票面利率在前3年为6.01%，第3年末调整为6.01%，后3年固定不变。
今日发行
银行间市场
| 发行人 |
债券名称 |
类型 |
金额(亿元) |
期限(年) |
评级 |
主承销商 |
| 广西投资集团 |
中期票据 |
固定利率 |
5.00 |
3.00 |
AA+ |
建行,兴业银行 |
| 国家开发银行 |
金融债 |
固定利率 |
60.00 |
7.00 |
/ |
/ |
| 华西集团 |
中期票据 |
固定利率 |
10.00 |
3.00 |
AA |
中国银行 |
| 中国民生银行 |
金融债 |
固定利率 |
200.00 |
10.00 |
AA+ |
工行,海通证券,瑞银证券 |
| 重钢西昌矿业 |
短期融资券 |
固定利率 |
1.50 |
1.00 |
A-1 |
招商银行 |
| 中国铁路 |
短期融资券 |
固定利率 |
200.00 |
1.00 |
A-1 |
农行,建行 |
| 广西农垦 |
企业债 |
累进利率 |
7.00 |
7.00 |
AA |
西南证券 |
| 港中旅集团 |
中期票据 |
固定利率 |
10.00 |
7.00 |
AAA |
中信证券,中国银行 |
| 中成集团 |
短期融资券 |
固定利率 |
4.00 |
1.00 |
A-1 |
中国银行 |
| 江西长运 |
短期融资券 |
固定利率 |
2.60 |
1.00 |
A-1 |
民生银行 |
| 凤凰机场 |
短期融资券 |
固定利率 |
5.00 |
1.00 |
A-1 |
光大银行,国开行 |
| 云南建投 |
中期票据 |
累进利率 |
13.00 |
5.00 |
AA+ |
中信银行,国开行 |
| 滨化股份 |
中期票据 |
固定利率 |
5.00 |
5.00 |
AA |
招商银行 |
| 太阳纸业 |
短期融资券 |
固定利率 |
5.00 |
1.00 |
A-1 |
中国银行 |
| 天津建投 |
短期融资券 |
固定利率 |
50.00 |
1.00 |
A-1 |
光大银行,中信银行 |
| 陕西有色 |
短期融资券 |
固定利率 |
30.00 |
1.00 |
A-1 |
兴业银行 |
| 中信银行 |
同业存单 |
固定利率 |
20.00 |
0.50 |
/ |
/ |
| 广汇能源 |
短期融资券 |
固定利率 |
10.00 |
1.00 |
A-1 |
中信银行 |
| 中国进出口银行 |
金融债 |
固定利率 |
70.00 |
1.00 |
/ |
/ |
| 苏州园区国控 |
中期票据 |
固定利率 |
10.00 |
10.00 |
AAA |
招商银行 |
| 合肥华泰集团 |
中期票据 |
固定利率 |
6.00 |
3.00 |
AA- |
浦发银行 |
| 中国进出口银行 |
金融债 |
固定利率 |
60.00 |
5.00 |
/ |
/ |
| 南方集团 |
短期融资券 |
固定利率 |
5.00 |
1.00 |
A-1 |
兴业银行,上海银行 |
| 京能清洁能源 |
短期融资券 |
固定利率 |
9.00 |
1.00 |
A-1 |
招商银行,交通银行 |
| 中国普天 |
短期融资券 |
固定利率 |
20.00 |
1.00 |
A-1 |
光大银行 |
| 南通国投 |
中期票据 |
固定利率 |
5.00 |
5.00 |
AA+ |
兴业银行 |
| 深圳中航 |
短期融资券 |
固定利率 |
5.00 |
1.00 |
A-1 |
农行,交通银行 |
| 滨海建投 |
短期融资券 |
固定利率 |
25.00 |
1.00 |
A-1 |
光大银行 |
| 新东北电气 |
短期融资券 |
固定利率 |
4.00 |
1.00 |
A-1 |
浦发银行 |
| 中国进出口银行 |
金融债 |
固定利率 |
60.00 |
0.50 |
/ |
/ |
| 财政部 |
国债 |
固定利率 |
280.00 |
10.00 |
/ |
/ |
风险提示
1. 美国起诉16家大银行操纵利率
- 美国联邦储蓄保险公司起诉全球16家大银行，指控其操纵LIBOR，影响全球合约价值数万亿美元。
2. 房地产公司股权交易活跃
- 中小型房地产企业股权交易活跃，部分企业亏损严重，资金链紧张，未来可能面临整合。
央行动态
中国人民银行公告〔2014〕第5号
- 自2014年3月17日起，人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。
- 外汇指定银行现汇卖出价与买入价差额不得超过当日汇率中间价的3%。
国内财经要闻
- 新型城镇化规划发布：明确2014-2020年发展目标，强调智慧城市建设。
- 货币政策松动概率增大：利率下行可能是汇率政策调整的“附属品”。
- 人民币汇率浮动区间扩大：央行表示与人民币升贬无直接关系，未来将继续市场化改革。
- 深交所提升市场透明度：推出互动易APP，加强投资者教育与权益保护。
- 创业板指数调整：二季度将更换7只样本股，主要集中在信息技术和可选消费行业。
- 混合所有制改革扩展至天然气行业：中石油、中石化推进改革，但细则尚未出台。
- 阿里巴巴计划赴美上市：IPO地点确定为美国，以实现国际化发展。
- 央行规范第三方支付：对转账、消费额度进行限制，暂停二维码支付和虚拟信用卡审批。
海外债市
1. 美国债券市场
- 公债价格小涨，因乌克兰局势紧张及美国2月PPI下滑。
- 美国短期国债收益率走势平稳，中长期国债收益率下跌。
2. 欧洲市场
- 乌克兰和中国经济忧虑令德债收益率跌至八个月低位。
- 10年期德债收益率下跌至略高于1.50%，随后有所反弹。
3. 日本市场
- 政府公债价格微涨，受乌克兰局势影响，风险资产受打压。
- 五年期日债标售吸引强劲买盘，最低报价略高于市场预期。
