20140217-上海证券-资金面的中性偏紧格局难改_13页_1mb
报告摘要
上海壹券2014年2月17日固定收益研究晨报总结
核心内容
本报告聚焦2014年2月17日中国债市及宏观经济环境，分析资金面、利率债、信用债、衍生品及可转债等市场动态，并提供市场展望、风险提示及投资建议。
主要观点
1. 流动性分析
- 当前状况：本周公开市场无逆回购和央票到期，资金面维持中性偏紧格局。
- 政策背景：央行强调控制流动性总量，货币政策难以放松，公开市场操作为临时性工具。
- 关注点：若正回购重启，流动性将趋紧，需密切关注央行动向。
2. 利率债分析
- 一级市场：下周利率债供给显著增加，预计发行740亿元，可能抑制一级市场回暖。
- 二级市场：节后债券收益率下行，但资金面中性偏紧，投资仍需谨慎。
- 利率走势：短端国债收益率小幅下行，中长端波动不大。
3. 信用债分析
- 收益率变化：信用债收益率普遍下行，城投债收益率下行7BP。
- 市场偏好：高收益率的中长期城投债受青睐，因风险保护较好。
- 投资建议：建议以高评级信用债为主，规避信用风险上升带来的影响。
4. 衍生品及可转债分析
- 期现套利：CTD券IRR普遍高于R007，期现套利机会较多，可持续进行。
- 国债期货：主力合约TF1403下跌0.02%，TF1406上涨0.03%，TF1409上涨0.01%。
- 成交量：TF1403成交1428手，持仓减仓；TF1406持仓增加。
关键信息
一、债市展望
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 货币市场 | 利率大幅下行，资金面较为充裕 |
| 利率债 | 供给增加，可能抑制一级市场回暖 |
| 信用债 | 高收益率城投债受青睐，建议高评级为主 |
| 衍生品 | 期现套利机会普遍，TF合约涨跌不一 |
二、债市回顾
1. 银行间本币市场成交概览
- 成交笔数：165笔，总计501.79亿元，较昨日减少201.93亿元
- 加权利率：3.6462%
- 质押式回购：2092笔，总计5192.78亿元，加权利率3.4118%
- 买断式回购：275笔，总计273.40亿元，加权利率3.8414%
- 现券买卖：1703笔，总计1425.63亿元，较昨日增加299.72亿元
2. 银行间债券成交概览
- 结算总量：6656.08亿元，较上日增加8.84%
- 质押式回购：5108.77亿元
- 买断式回购：240.37亿元
- 现券交易：1303.54亿元
- 回购利率：7天回购利率下行64个基点至4.362%
3. 交易所债券成交概览
- 上交所：成交3593.57亿元，现券44.71亿元，回购3548.86亿元
- 深交所：成交324.24亿元，现券8.97亿元，回购315.27亿元
风险提示
1. 钢市风险
- 节后表现：钢价未迎“开门红”，遭遇“倒春寒”，成交量清淡。
- 原因分析：工地和下游需求尚未恢复，气温骤降影响市场活跃度。
- 预期：正月十五后需求恢复，钢价或有阶段性回升。
2. 钢企财务风险
- 政府补贴：成为钢企“翻身”的主要支撑，但盈利仍普遍低下。
- 年报表现：33家上市钢企中八成预喜，12家预增超100%。
- 市场担忧：业绩与股价背离，可能为虚火。
央行动态
1. 2014年1月金融统计数据
- 广义货币：增长13.2%
- 狭义货币：增长1.2%
- 人民币贷款：增加1.32万亿元
- 外币贷款：增加260亿美元
- 人民币存款：减少9402亿元
- 外币存款：增加316亿美元
- 同业拆借利率：3.86%
- 质押式回购利率：3.98%
- 跨境结算：人民币结算业务达5502亿元
2. 社会融资规模
- 总量：2.58万亿元
- 同比多增：2469亿元
- 信托贷款：增加1068亿元
- 未贴现银行承兑汇票：增加4901亿元
- 企业债券净融资：332亿元
- 非金融企业股票融资：454亿元
市场公告
- 上海国际港务：发布“11上港01”债券回售公告
- 回售代码：100920
- 回售价格：100元/张
- 回售申报日：2014年2月19日
- 回售资金发放日：2014年3月31日
今日发行
银行间市场
| 发行人 | 品种 | 金额（亿元） | 期限（年） | 评级 | 主承销商 |
|---|---|---|---|---|---|
| 武汉国资 | 短期融资券 | 5.00 | 1.00 | A-1 | 中信银行 |
| 国泰君安证券 | 短期融资券 | 35.00 | 0.25 | A-1 | - |
| 北方重工 | 中期票据 | 0.30 | 3.00 | AA | 招商银行,华夏银行 |
| 梅花集团 | 短期融资券 | 10.00 | 1.00 | A-1 | 兴业银行,招商银行 |
| 江苏租赁 | 金融债 | 1.00 | 3.00 | AAA | 南京银行,交通银行,中信银行 |
| 海亮集团 | 中期票据 | 10.00 | 3.00 | AA | 中国民生银行 |
交易所市场
- 上交所：无新发行
- 深交所：无新发行
昨日报告摘要
- 多省土地出让金飙涨：远超年初预算，税收增幅受考验
- 浙江磐安坍塌事故：7人遇难，90余人受伤，疑与积雪有关
- 吉林信托：10亿金融炸弹，投资者与建行对峙
- 温州楼市：销量连降29个月，法院密集拍卖断供房产
- 安徽煤炭行业：全行业亏损，企业寻求多元发展
- 家禽业：量价齐跌，温氏集团每只鸡亏损超10元
- 神华煤价下调：煤电谈判以煤企败北告终
- 房企流动性担忧：融资环境“倒春寒”
- 新能源汽车：遭遇“春寒”，地方保护限制推广
- 制造业调研：机构集中调研制造业，关注转型机会
- 铁路货运提价：每吨公里上调1.5分，大秦铁路受益最大
国内财经要闻
- 国务院取消审批项目：再取消和下放64项，建议修订相关法律
- “乙类户”待重启：银行理财产品开户问题仍待解决
- 新能源汽车：补贴政策受阻，推广受限
- 制造业调研：机构集中调研制造业，关注转型机会
- 铁路货运提价：大秦铁路预计营收增加43亿元
- 社会融资规模：首月达2.58万亿元，创历史极值
- IPO排队企业：仍有695家等待发行
- 上海电动自行车上牌：自3月1日起需申领号牌
海外债市
1. 美国债券市场
- 公债收益率：小幅攀涨，但上行趋势受阻
- 经济数据：弱于预期，经济复苏稳定性受质疑
- 股市上涨：导致公债被抛售，长债收益率连续第二周上升
- 分析师观点：部分认为经济数据疲弱与严寒天气有关，但影响逐步扩大
2. 欧洲市场
- 意大利公债：收益率跌至八年低位，因伦齐可能出任新总理
- 经济数据：意大利第四季增长0.1%，欧元区增长0.3%，葡萄牙增长0.5%
- 德债收益率：升1.4个基点至1.68%
3. 日本市场
- 政府公债：价格上涨，尾随美国涨势
- 中期债：受五年期公债标售影响稍弱
投资评级体系
| 类型 | 安全性 | 收益性 | 流动性 |
|---|---|---|---|
| 两全级 | 高 | 高 | 高 |
| 配置级 | 高 | 高 | 低 |
| 投资级 | 全分布 | 高 | 高 |
| 回避级 | 低 | 低 | 全分布 |
投资评级定义
- 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商等）
- 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）
- 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商等）
- 回避级：适用于风险偏好较低的机构
免责条款
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