债市技术面：三个视角看资金面的收紧-240622-华安证券-16页_1mb

资金面收紧与债市变化总结

本周债市资金面进一步收紧，曲线平坦化成为主线。资金趋紧源于税期和跨季因素影响，隔夜利率显著上升，曲线期限利差普遍压降。

从三个视角观察资金边际变化：一是隔夜比7天更紧，R001和DR001与R007、DR007出现倒挂，位于历史高位分位点，显示需求增加。二是银行系与非银融出差缩小，大行和股份行融出下降，货基和理财融出上升，非银机构融出增加。三是货基和理财成为主要融出方，出钱量达2024年最高。

债市杠杆率下降，基金久期上行，利率债基久期升至34.3年，信用债基久期升至24.6年。中美利差倒挂加剧，隐含税率下行，新老券利差变化不大。

下周关注公开市场3980亿元逆回购到期，监测央行支持力度。风险提示流动性风险和数据误差。

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