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年报逐渐披露 警惕个券退市风险 ——信用市场周报(2014.3.10-2014.3.14) 总结

核心内容概述

本报告聚焦2014年3月中旬的信用市场动态，分析了银行间市场和交易所市场的运行情况，指出随着年报披露的临近，信用风险逐渐上升，尤其关注个券违约及退市风险。同时，报告对市场流动性进行了展望，认为短期内央行操作偏稳健，资金面保持平稳，但长期来看，资金面将趋于偏紧。报告还对新券的投资价值进行了分析，并提出了投资建议。

主要观点

• 流动性方面：
  央行本周仅对冲780亿元正回购到期资金，操作偏稳健，预计季末资金面平稳。但长期来看，资金面宽松难以持续，未来将向中性偏紧发展。

• 信用风险方面：
  债券市场总体风险可控，但不排除个别地区企业违约。超日债违约事件成为市场关注焦点，信用利差小幅扩大。随着年报披露，部分公司债可能面临退市风险，建议投资者规避低评级信用债。

• 投资建议：
  国有企业、城投债及高评级产业债相对安全，低评级信用债尚未到买入时机，应谨慎对待。

市场回顾

一、银行间市场

1. 短期融资券（短融）

• 上周发行51只，规模为1033.90亿元，成交量为1109.37亿元，较前一周增加63.59亿元。
• 短融收益率微幅上行，其中6个月AAA级短融收益率上行5BP，1年期短融收益率上行5BP。
• 信用利差方面，1年期短融与央票间利差从131BP扩大至147BP。

2. 中期票据（中票）

• 上周发行19只，规模为259.70亿元，成交量为1220.58亿元，较节前一周增加164.04亿元。
• 各评级中票收益率全线上调，其中10年期及以下品种上调幅度较大，最高达20BP。
• 信用利差方面，高评级中票与国债间利差小幅扩大。

3. 企业债

• 上周发行10只，规模为173.10亿元，成交量为129.71亿元。
• 企业债收益率整体小幅上行，高评级品种收益率普遍上行，低评级品种小幅下行。
• 信用利差小幅收窄，AAA级与AA-级企业债利差变化明显。

交易所市场回顾

1. 资金面

• 上周交易所资金利率整体小幅下行，GC001加权平均利率从2.90%降至2.75%，GC007从2.96%降至2.54%。
• 上交所和深交所质押式回购利率均出现下行趋势。

2. 二级市场

• 企业债、公司债成交量小幅增加，可转债、可分离债成交量小幅下降。
• 上证企业债指数小幅上涨0.13点至168.50，上证公司债指数小幅下降0.03点至147.25。
• 重点个券方面，09长虹债收益率小幅下行6BP至5.87%，08长兴债、09怀化债收益率分别上行3BP和9BP至6.18%和7.05%。

新券投资价值分析

• 14海大CP001：
  发行人广东海大集团股份有限公司是水产饲料行业领先企业，市场表现突出，品牌优势明显。公司被评定为农业产业化国家重点龙头企业，产品获多项认证。尽管债务规模快速扩张，但负债经营程度仍处于合理水平，资产流动性较强，可为到期债务提供保障。

本周信用产品走势预判

• 流动性趋势：
  央行将继续开展正回购操作对冲到期资金，预计本周资金面平稳，但未来将趋于偏紧。

• 信用风险趋势：
  随着年报披露，部分公司债可能面临退市风险，信用风险将持续成为市场关注焦点。建议投资者规避低评级信用债，关注高评级、安全性较高的品种。

投资评级体系

评级适用对象：

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者
• 配置级：适用于银行、保险
• 投资级：适用于基金、券商、专业投资者
• 回避级：适用于风险承受能力较低的投资者

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