20170110-川财证券-周报_资金面的拐点仍未到来_16页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

市场反弹有限，操作窗口未至

尽管上周市场出现反弹，但主要由前期汇率、利率等风险因素的缓解带动，反弹高度和持续性有限，短期仍有调整风险，更具操作价值的时间窗口尚未到来。

资金面压力持续

宏观资金边际趋紧的压力依然存在，10年期国债收益率在回落至3%后再次上行，显示中期流动性偏紧趋势。短期经济企稳、通胀预期上行，以及央行节后净回笼近6000亿元，均表明货币政策仍保持中性偏紧。即使信贷投放超出预期，信用宽松对货币层面仍构成压力，利率或继续上行。

市场情绪偏弱

市场情绪维持中性偏弱，融资交易活跃度降至极低水平，且持续近一个月。个股强度和赚钱效应偏弱，资金集中度偏低，市场人气不足，短期仍存在调整风险。

聚焦涨价与改革主线

短期行业主线包括业绩快报和两会政策预期。建议关注以下方向：

• 涨价主线：如部分化工品，需警惕业绩兑现不及预期的风险；
• 国企改革：两会有望以深化改革为主线，混改重点在民航、电信、军工等领域，存在主题性机会；
• 非银行金融：利率调整后，资产与负债匹配度提升，盈利或小幅改善；
• 主题机会：农业、超导、人工智能等。

主要观点

• 市场反弹有限：反弹主要由情绪面改善带动，但缺乏持续性，短期仍面临调整风险。
• 资金面未见明显改善：央行净回笼、利率上行、shibor上升，显示资金面仍偏紧。
• 市场情绪偏弱：融资活跃度下降，个股表现不强，资金分散，市场人气不足。
• 政策与行业主线明确：两会预期、国企改革、涨价主线及主题投资成为关注重点。

市场趋势展望

短期市场延续震荡偏弱格局，中期存在下跌风险。上证综指受多条均线压制，可能二次探底；创业板指则持续弱势，中短期维持震荡下跌趋势。

经济与政策分析

• 人民币汇率波动加大：央行加强汇率维稳，但中期贬值压力仍存。
• 非农数据支撑美元：美国就业市场强劲，薪资增速创历史新高，美联储加息预期增强。
• 经济中期回落压力：房地产销售企稳但整体仍处回落趋势，工业生产受春节影响将放缓。

资金供求分析

• 外部资金偏紧：短期资金价格回落，但离岸拆借利率飙升，显示维稳意图。
• 市场资金持续流出：中长期资金及短期融资资金均流出，融资交易活跃度降至极低水平。
• 行业资金流向分化：通信、地产等板块资金流入，非银行金融、银行等板块流出显著。

情绪与技术面

• 情绪指标中性偏弱：个股活跃度维持中性，赚钱效应偏差，资金分散明显。
• 技术面显示震荡偏弱：上证综指短期反弹受压，创业板指持续弱势，可能进一步下跌。

行业主题建议

• 涨价主线：关注业绩兑现的化工品等；
• 国企改革：混改加速，油气、国防军工受益；
• 非银行金融：盈利改善空间存在；
• 主题投资：农业、超导、人工智能等或有结构性机会。

风险提示

1. 宏观政策出现较大变动；
2. 全球出现新的“黑天鹅”事件；
3. 数据可能延时，无法及时反映市场变化。

总结

本周市场虽有反弹，但资金面拐点尚未到来，流动性偏紧趋势持续，市场情绪偏弱，短期仍存调整风险。行业投资应聚焦于业绩兑现的涨价主线和政策驱动的国企改革，同时关注非银行金融和主题投资机会，如农业、超导、人工智能等。整体市场仍处于震荡偏弱格局，投资者需谨慎应对，关注政策和数据变化，合理配置资金。