20241027-天风证券-信用债市场周度跟踪_趋势上行or震荡__16页_974kb

固定收益市场分析总结（2024年10月）

核心观点

近期中长久期信用债收益率普遍上行，市场呈现阶段性震荡趋势。报告认为当前收益率修复速度较快，预计未来仍将在震荡中下行。

一、总体趋势

• 信用债收益率全面上行，尤其是中长久期品种回调更为明显。
• 信用利差普遍扩大，长久期信用债利差增加更为显著。
• 期限利差总体走阔，但等级利差有所收窄，低等级债受压较大。
• 市场是否为趋势上行？报告判断为阶段性震荡，短期修复后或继续下行。

二、超长债表现

多数超长债收益率上升， 城投债 变动幅度较大：津城建、鄂联投等主体收益率分别上升1286bp、1244bp。部分产业债如浦发银行、华能集等也出现上行。

三、城投债情况

• 利差显著走阔：各省份中除辽宁、甘肃、云南、黑龙江外，多数城投债收益率上行超5bp。
• 风险溢价较高地区：青海、内蒙古等省收益率上行幅度较大，分别为1831bp和874bp。
• 估值方面，3%估值以上的城投债规模高达1.5万亿元，风险较高。

四、产业债走势

• 原有行业利差普遍上行，如轻工制造、综合、家电等行业降幅显著。
• 行业分化明显：部分新兴行业信用利差小幅上行，而纺织服饰、国防军工等则相对平稳。
• 主要发行人表现不一，多数产业链公司收益率上升，少数如碧桂园、龙湖则出现小幅下行。

五、区域表现

多数省份城投债收益率上升，但个别地区如北京、海南相对克制，变动有限。

六、重要变化图表

来源数据涵盖各信用品种收益率、信用利差、分地区走势等，图表展示清晰，用于辅助行业与区域判断。

结论

整体市场呈现震荡回调特征，投资者需关注利率下行节奏及久期风险，尤其若超长债券持有，需控制信用利差上升风险。