20181126-东北证券-信用债周报_收益率下行_信用利差收窄_11页_819kb
报告摘要
信用债周报总结
核心内容
本周（11月19日-11月23日）信用债市场整体呈现收益率下行、信用利差收窄的态势。一级市场发行规模上升，净融资额增加；二级市场成交活跃，信用债收益率普遍下降，信用利差整体收窄。
主要观点
一级市场发行情况
- 总发行额：本周信用债发行总额为1937.42亿元，较上周增加168.34亿元。
- 总偿还额：总偿还量为1205.73亿元，较上周增加9.40亿元。
- 净融资额：净融资额约为731.69亿元，较上周有所上升。
各品种发行情况
- 短融：发行794.30亿元，偿还603.10亿元，净融资191.20亿元，净融资额下降。
- 中票：发行498.55亿元，偿还196.00亿元，净融资302.55亿元，净融资额大幅上升。
- 企业债：发行75.00亿元，偿还68.84亿元，净融资6.16亿元，净融资额小幅上升。
- 公司债：发行569.57亿元，偿还337.79亿元，净融资231.77亿元，净融资额小幅下降。
发行利率变化
- 交易商协会指导利率：整体有所下降。
- 实际发行利率：短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率均出现不同程度上升，其中企业债上升幅度最大。
各期限、各等级利率变化
| 期限 | 主体评级 | 最新利率（%） | 变化（BP） |
|---|---|---|---|
| 1年期 | 重点AAA | 3.82 | -5 |
| 1年期 | AAA | 4.06 | -5 |
| 1年期 | AA+ | 4.55 | -6 |
| 1年期 | AA | 5.02 | -5 |
| 1年期 | AA- | 6.10 | 0 |
| 3年期 | 重点AAA | 4.24 | -4 |
| 3年期 | AAA | 4.42 | -3 |
| 3年期 | AA+ | 4.85 | -5 |
| 3年期 | AA | 5.23 | -3 |
| 3年期 | AA- | 6.66 | -3 |
| 5年期 | 重点AAA | 4.40 | -7 |
| 5年期 | AAA | 4.65 | -6 |
| 5年期 | AA+ | 5.07 | -5 |
| 5年期 | AA | 5.67 | -4 |
| 5年期 | AA- | 6.93 | -4 |
| 7年期 | 重点AAA | 4.80 | -6 |
| 7年期 | AAA | 5.09 | -4 |
| 7年期 | AA+ | 5.55 | -6 |
| 7年期 | AA | 6.19 | -1 |
| 7年期 | AA- | 7.63 | -1 |
二级市场表现
- 总成交额：银行间和交易所信用债合计成交3805.43亿元，较上周有所上升。
- 国债收益率：1年期国债收益率为2.5115%，较上周上升0.35BP；10年期国债收益率为3.3917%，较上周上升4.02BP。
各品种收益率变化
| 品种 | 期限 | 主体评级 | 最新收益率（%） | 变化（BP） |
|---|---|---|---|---|
| 中短融 | 1年期 | AAA | 3.62 | -2.16 |
| 中短融 | 1年期 | AA+ | 3.82 | -2.16 |
| 中短融 | 1年期 | AA | 4.14 | -7.16 |
| 中短融 | 1年期 | AA- | 6.14 | -7.16 |
| 中短融 | 3年期 | AAA | 3.92 | 0.14 |
| 中短融 | 3年期 | AA+ | 4.15 | -2.86 |
| 中短融 | 3年期 | AA | 4.66 | -3.86 |
| 中短融 | 3年期 | AA- | 6.65 | -3.86 |
| 中短融 | 5年期 | AAA | 4.12 | -8.58 |
| 中短融 | 5年期 | AA+ | 4.47 | -10.58 |
| 中短融 | 5年期 | AA | 5.13 | -10.58 |
| 中短融 | 5年期 | AA- | 7.12 | -8.58 |
| 企业债 | 3年期 | AAA | 3.92 | -2.86 |
| 企业债 | 3年期 | AA+ | 4.15 | -5.86 |
| 企业债 | 3年期 | AA | 4.66 | -6.86 |
| 企业债 | 3年期 | AA- | 6.65 | -6.86 |
| 企业债 | 5年期 | AAA | 4.12 | -8.58 |
| 企业债 | 5年期 | AA+ | 4.47 | -10.58 |
| 企业债 | 5年期 | AA | 5.13 | -10.58 |
| 企业债 | 5年期 | AA- | 7.12 | -8.58 |
| 企业债 | 7年期 | AAA | 4.44 | -5.70 |
| 企业债 | 7年期 | AA+ | 4.88 | -5.70 |
| 企业债 | 7年期 | AA | 5.53 | -5.70 |
| 企业债 | 7年期 | AA- | 7.51 | -5.70 |
| 城投债 | 3年期 | AAA | 3.9348 | 0.21 |
| 城投债 | 3年期 | AA+ | 4.0348 | -0.79 |
| 城投债 | 3年期 | AA | 4.2948 | -4.79 |
| 城投债 | 3年期 | AA- | 6.6148 | -9.79 |
| 城投债 | 5年期 | AAA | 4.1228 | -1.53 |
| 城投债 | 5年期 | AA+ | 4.3428 | -2.53 |
| 城投债 | 5年期 | AA | 4.7928 | -8.53 |
| 城投债 | 5年期 | AA- | 7.3228 | -8.53 |
| 城投债 | 7年期 | AAA | 4.5774 | -2.00 |
| 城投债 | 7年期 | AA+ | 4.9574 | -2.00 |
| 城投债 | 7年期 | AA | 5.4474 | -2.00 |
| 城投债 | 7年期 | AA- | 8.0274 | -1.00 |
关键信息
信用利差变化
- 中短融：1年期信用利差AAA级和AA+级较上周收窄2.51BP，AA级和AA-级收窄7.51BP；3年期信用利差AA+级收窄6.08BP，AA级和AA-级收窄7.08BP；5年期信用利差AAA级和AA-级收窄14.41BP，AA+级和AA级收窄16.41BP。
- 企业债：3年期信用利差AAA级收窄6.08BP，AA+级收窄9.08BP，其余各等级均收窄10.08BP；5年期信用利差AAA级和AA-级收窄14.41BP，AA+级和AA级收窄16.41BP；7年期信用利差各等级均收窄9.70BP。
- 城投债：3年期信用利差AAA级收窄3.01BP，AA+级收窄4.01BP，AA级收窄8.01BP，AA-级收窄13.01BP；5年期信用利差AAA级收窄7.36BP，AA+级收窄8.36BP，AA级和AA-级收窄14.36BP；7年期信用利差AA-级收窄5.00BP，其余各等级均收窄6.00BP。
等级利差变化
- 中短融：1年期AA+与AAA利差保持不变，AA与AAA利差下降5BP；3年期AA+与AAA利差下降3BP，AA与AAA利差下降4BP；5年期AA+与AAA利差下降2BP，AA与AAA利差下降2BP，AA-与AAA利差保持不变。
- 企业债：3年期AA+与AAA利差下降3BP，AA与AAA利差下降4BP，AA-与AAA利差下降4BP；5年期AA+与AAA利差下降2BP，AA与AAA利差下降2BP，AA-与AAA利差保持不变；7年期AA+、AA、AA-与AAA利差保持不变。
- 城投债：3年期AA+与AAA利差下降1BP，AA与AAA利差下降5BP，AA-与AAA利差下降10BP；5年期AA+与AAA利差下降1BP，AA与AAA利差下降7BP，AA-与AAA利差下降7BP；7年期AA-与AAA利差上升1BP，其余各等级保持不变。
结论
本周信用债市场整体表现以收益率下行、信用利差收窄为主，反映出市场对信用债的需求增加及风险偏好有所下降。中票和企业债发行量和净融资额上升，短融和公司债发行量下降，但净融资额仍保持上升趋势。二级市场中，各类信用债收益率普遍下降，而国债收益率上升。整体来看，信用利差收窄趋势明显，市场情绪趋于谨慎，但信用债仍具有一定的投资吸引力。
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