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信用债周度跟踪总结（20210201-20210205）

核心内容

在2021年2月1日至2月5日期间，信用债市场整体表现如下：

• 利率债收益率上行：中债国开债和国债收益率均出现上行，其中3Y、10Y国开债和5Y国债的上行幅度较大。
• 信用债收益率分化：中短票和城投债收益率上行，但信用利差多数下行，尤其是3Y、10Y中短票和城投债利差下降明显。
• 一级发行规模下降：信用债一级发行规模为1386.28亿元，较上周有所减少，发债主体以AAA为主，票面利率较低。
• 二级市场活跃度下降：活跃成交主体集中在中高等级、中短期和国企，成交量减少，行业利差多数下行，但轻工制造和计算机行业利差仍较高。
• 低等级信用利差处于高位：低等级中短期票据和城投债的信用利差处于较高历史分位，显示市场对低等级债券的风险偏好较低。
• 发行利率分布：多数信用债票面利率低于4%，部分低等级债券利差低于100BP。

主要观点

利率债走势

• 利率债收益率整体上行，3Y、10Y国开债和5Y国债收益率上行幅度较大。
• 利率债波动相对较小，1Y波动最低，3Y波动最大。

信用债走势

• 信用债收益率分化，3Y、5Y中短票和5Y、7Y、10Y城投债收益率上行。
• 信用利差多数下行，3Y、10Y中短票和城投债利差下降幅度较大。
• 低等级中短期票据和城投债信用利差处于较高历史分位，显示市场风险偏好较低。

一级发行情况

• 信用债发行规模下降，共发行138期，取消发行21期。
• 发行主体以AAA为主，票面利率较低，82期票面利率低于4%，64期信用利差低于100BP。
• 主要发行品种包括超短融、短融、中票、企业债、公司债，其中超短融占比最高。

二级成交情况

• 活跃成交主体以中高等级、中短期和国企为主。
• 城投债成交量前二十主体评级多为AA+，成交量最大的省份为江苏，成交期限集中在1-3年。
• 地产债和民企债以AAA为主，成交规模分别为11.21亿元和12.71亿元，期限集中在1-3年。

关键信息

行业利差

• 截至2月5日，各行业利差中位数多数下行，其中煤炭行业利差下行幅度最大，达10.6BP。
• 轻工制造行业利差绝对水平仍较高，超过500BP；计算机行业利差绝对水平也较高，超过300BP。
• 石油、电力和电气设备等24个行业利差中位数在100BP以下，显示市场对这些行业的信用风险接受度较高。

信用利差历史分位

• 低等级中短期票据和城投债信用利差处于较高历史分位，表明市场对低等级债券的定价偏高，反映风险溢价较大。

发行利率与利差

• 信用债发行利率较低，138期中82期低于4%，显示市场对信用债的认购热情较高。
• 信用利差低于100BP的债券占64期，表明部分中高等级债券的利差处于较低水平。

风险提示

• 数据口径可能存在偏差。
• 公开信息披露不全可能影响分析的准确性。

图表说明

• 图表1：利率债收益率和信用利差变化。
• 图表2：中短期票据收益率多数位于25分位值以上。
• 图表3：城投债收益率多数位于25分位值以上。
• 图表4：低等级中短期票据信用利差处于较高历史分位。
• 图表5：低等级城投债信用利差处于较高历史分位。

债券发行详情

超短融

• 共74期，包括国家能源集团新能源、中材国际、中建七局等，票面利率从2.35%到6.50%不等，利差从-40BP到408BP。

短融

• 共12期，包括国信证券、平安证券、招商证券等，票面利率从2.53%到6.20%不等，利差从10BP到373BP。

中票

• 共35期，包括广州地铁、苏国信、皖投集等，票面利率从3.45%到6.80%不等，利差从53BP到359BP。

企业债

• 共6期，包括宁海停车场专项债、科学城债、枝江债等，票面利率从4.93%到7.00%不等，利差从172BP到382BP。

公司债

• 共11期，包括深航D1、国药01、福投02等，票面利率从3.09%到7.50%不等，利差从37BP到458BP。

取消发行

• 共21期，包括南昌国资MTN001、厦国贸SCP003等，涉及不同行业和评级。

总结

总体来看，2021年2月1日至2月5日期间，信用债市场活跃度有所下降，利率债收益率普遍上行，信用利差多数下行。低等级债券的信用利差处于较高水平，显示市场风险偏好较低。主要发行品种为超短融、短融、中票，发行利率较低，市场对信用债的认购热情较高。二级市场活跃成交主体集中在中高等级、中短期和国企，成交量减少，行业利差多数下行，但轻工制造和计算机行业利差仍较高。