20150330-申万宏源-国内中观周度观察_经济仍在筑底_终端需求亟待提升_19页_1mb

国内中观周度观察总结 (3.23-3.29)

核心内容概述

本报告对3月23日至3月29日期间国内中观经济运行情况进行了全面分析，涵盖上游、中游和下游行业。整体来看，经济仍在筑底，终端需求尚未明显改善，但政策暖风对房地产市场有所提振，部分行业如煤炭、有色金属和化工价格出现回升，而电力和水泥行业仍面临较大压力。

主要观点

1. 上游行业：整体疲软，煤价继续筑底

• 煤炭市场：

  • 环渤海动力煤价格指数下跌1.87%，降至473元/吨，为近七个月最低。
  • 港口和电厂库存持续回升，秦皇岛库存增加6.03%至791万吨，6大电厂库存增加0.69%至1321.30万吨。
  • 煤企价格战仍在持续，新电改可能导致电价下调，进一步压制火电盈利，煤价仍有下行压力。

• 有色金属市场：

  • LME有色金属价格涨跌互现，SHFE基本金属价格小幅上涨，铜、锌、铝、铅分别上涨4.00%、1.98%、0.41%、2.64%。
  • 有色金属库存变动不一，铜、铝库存增加，铅库存减少。

• 国际大宗商品：

  • 布伦特原油和WTI原油价格止跌回升，分别上涨1.97%和6.89%至56.41美元/桶和48.87美元/桶。
  • 铁矿石价格继续探底，普氏62%铁矿石价格环比下跌3.64%至53美元/干吨，港口库存回升至10013万吨。

2. 中游行业：钢价小幅回暖，电力需求回升，化工产品价格上升，水泥市场疲软

• 钢铁行业：

  • 3月中旬国内粗钢产量环比下降3.1%，同比增加1.6%。
  • 钢材综合指数环比上升1.7%，螺纹钢期货价格持续下跌，环比减少0.16%至2477元/吨。
  • 钢铁社会总库存环比下跌1.83%至1534.91万吨，铁矿石和煤炭价格维持弱势。

• 电力行业：

  • 3月份六大电厂日均耗煤量环比增加27.8%至56.31万吨，但同比下降20.23%。
  • 3月日均耗煤量环比上涨0.8%，高于历史同期均值，但同比仍大幅下滑12.5%。

• 化工行业：

  • 主要化工产品价格有所回升，尿素价格稳定，PVC价格上涨3.60%，涤纶长丝价格上涨2.08%。
  • 原料价格整体上涨，PTA、石脑油和MEG价格均有回升。

• 水泥行业：

  • 全国水泥价格小幅波动，部分区域价格下跌，个别地区价格小幅上涨。
  • 市场需求疲软，预计4-5月份仅有部分区域实现产销平衡。

3. 下游行业：房地产政策暖风，市场成交回暖

• 房地产市场：

  • 房地产政策转向，首套房首付比例降至20%，二套房降至40%，营业税免征门槛下调至2年。
  • 30大中城市成交面积连续五周回暖，环比增加11.07%至419.57万平方米，同比增加11.94%。
  • 一线城市成交面积环比增长23.65%，同比增加5.23%；三线城市成交面积同比大幅增长53.99%。

• 交通运输：

  • BDI指数持续回升，但煤炭运价仍连续十六周下跌，秦皇岛至广州运价下跌至22.80元/吨。
  • 上海出口集装箱运价指数(SCFI)持续下降，显示国际运输压力仍存。

关键信息

行业表现

• 煤炭：价格下跌，库存高位，煤价仍处筑底阶段。
• 有色金属：LME价格涨跌互现，SHFE价格小幅上涨，库存变动不一。
• 原油：布伦特和WTI价格止跌回升，但基本面未有明显改善。
• 铁矿石：价格继续探底，库存重回亿吨上方。
• 钢铁：产量小幅回落，钢价小幅上涨，库存持续走低。
• 化工：主要产品价格回升，原料价格整体上涨。
• 水泥：价格小幅波动，市场需求疲软。

政策动向

• 房地产政策转向，支持改善性需求，减轻硬着陆风险。
• 宏观政策逐步转向宽货币+宽财政，稳增长力度加大。
• 预计后续政策可能包括按揭利率下调、降准、建筑业和房地产业营改增等。

数据亮点

• 3月份六大电厂日均耗煤量环比增长27.8%，符合季节性规律。
• 30大中城市房地产成交面积连续五周回暖，增幅明显。
• LME铜、铝、锌、锡价格小幅上涨，但铅和镍价格下跌。
• 布伦特和WTI原油价格止跌回升，但供需基本面未改善。

风险提示

• 房地产市场短期脉冲式回暖，但长期仍面临需求放缓和库存高企的压力。
• 煤炭和铁矿石价格仍受成本端压制，煤价筑底趋势未改。
• 水泥市场整体疲软，需求恢复缓慢。
• 国际运价持续低迷，对煤炭运输造成压力。

总结

整体来看，国内中观经济仍在筑底阶段，上游行业如煤炭、铁矿石表现疲软，中游行业如钢铁和化工有所回暖，但电力和水泥仍面临较大压力。房地产政策暖风频出，市场成交热度缓慢回升，有助于稳定经济预期和信心。未来政策组合或将继续向宽货币+宽财政倾斜，但终端需求改善仍需时间。