20150520-申万宏源-国内中观周度观察_下游需求不振_亟待政策号令_24页_1mb

2015年5月中观周度观察总结

核心内容

2015年5月11日至5月17日期间，中国中观经济运行总体呈现下行压力，下游需求疲软，中游行业基本面尚未明显改善，上游行业则面临价格下跌与库存调整的双重压力。政策层面持续关注经济稳增长，但市场实际表现仍显不足，供需失衡问题依然存在。

主要观点

• 上游行业：煤价持续下探，但政策支持有望缓解价格下跌趋势；有色金属价格整体下行，库存压力有所缓解；铁矿石价格小幅回落，港口库存持续下降，未来价格承压；国际原油价格震荡上行，但供需关系仍偏宽松。
• 中游行业：钢铁行业价格持续下跌，库存下降但终端需求低迷；电力行业发电量与用电量同比增速回升，反映经济活动有所回暖；化工产品价格涨跌互现，水泥价格继续回落，需求仍显疲软。
• 下游行业：房地产市场出现回暖迹象，但新开工和土地购置仍显疲弱；交通运输方面，BDI回升，铁路货运量继续下滑；消费零售增速放缓，居住类商品销售增速回落；汽车行业销量负增长，库存压力仍高。

关键信息

上游行业

煤炭

• 环渤海动力煤价格指数下跌1.19%至416元/吨，为近九个月最低。
• 秦皇岛库存环比下跌3.54%，6大电厂煤炭库存止跌回升，可用天数为17.43天。
• 政策方面，中国拟淘汰落后产能7779万吨，有助于煤价企稳，但下游需求疲软仍限制行业基本面改善。

有色金属

• LME有色金属价格多数下跌，其中铅跌幅最大。
• SHFE锌、铝和铅价格分别下跌0.88%、0.74%和1.44%。
• 铜和铅库存大幅下降，分别为5.54%和10.71%。
• 有色金属终端需求未有明显改善，价格仍处调整阶段。

铁矿石

• 普氏指数小幅回落0.41%至61.25美元/干吨。
• 主要港口铁矿石库存连续四周下跌，环比下降3.73%。
• 铁矿石到港量回升，但需求端增长缓慢，价格承压。

国际大宗

• 布伦特原油上涨至66.81美元/桶，WTI原油上涨至59.69美元/桶。
• 美国原油产量可能重新回升，OPEC仍存在供给过剩问题。
• 国际能源署指出，OPEC国家日均产量比需求高出200万桶。

中游行业

钢铁

• 4月份粗钢产量同比减少0.7%，环比减少0.82%。
• 钢材综合指数跌幅扩大至1.14%，螺纹钢期价环比下跌1.66%。
• 钢铁社会总库存持续下降，4月下旬重点企业库存大幅下跌10.27%。
• 高炉开工率回升，钢厂复产热情上涨，但终端需求依然低迷。

电力

• 4月份发电量和用电量同比增速均回升，用电量首次由负转正。
• 上周日均耗煤量环比上升2.44%，但同比下降0.37%。

化工

• 轻质纯碱价格稳定，尿素、PVC价格上涨，丁苯橡胶价格下跌。
• 国际方面，东南亚乙烯和LLDPE价格波动不大，PTA、石脑油和MEG价格涨跌互现。

水泥

• 全国水泥均价环比下跌0.17%至277元/吨，创13年最低。
• 华东、中南、西南地区受降雨影响，市场成交量小幅下降。
• 全国水泥库容比为73.4%，环比上升0.3个百分点。

下游行业

房地产

• 4月份70城新建商品住宅价格环比上涨0.3%，同比跌幅扩大至6.6%。
• 房价走势分化，一线城市上涨，三线城市仍处下跌。
• 30大中城市成交面积环比上涨9.87%，同比增加36.74%。
• 房地产开发投资增速回落，新开工和土地购置面积增速持续下滑。

交通运输

• BDI大幅回升10.5%至634点，煤炭运价大幅上涨。
• 铁路货运量继续下滑，公路货运量增速明显回升。
• 中国出口运价指数持续下跌，上海出口集装箱运价指数止涨回落。

消费零售

• 4月份社会消费品零售总额同比增长10.0%，增速下降0.2个百分点。
• 网上零售保持高增长，餐饮消费增速加快。
• 居住类商品销售增速回落，可能与促销预期有关。

汽车

• 4月份汽车销量负增长，环比下降11.0%，同比减少0.5%。
• 乘用车销量环比下降10.8%，商用车连续12个月负增长。
• 经销商库存预警指数为60.5%，仍高于警戒线，市场仍面临较大压力。

结论

整体来看，2015年5月中国中观经济运行仍面临下行压力，下游需求疲软，中游行业基本面尚未明显改善，上游行业则在政策支持下有所企稳。但供需失衡、库存压力及终端需求低迷仍是主要制约因素。政策支持或将成为推动行业复苏的关键。