20220605-招商期货-国债期货周度报告_经济筑底等待拐点出现_期债牛市尾声即将来临_9页_1mb

策略报告总结

一、核心内容概览

本报告发布于2022年6月5日，主要分析了国债期货市场走势、公开市场操作、国内经济状况及资金利率变化，并据此提出了交易策略和风险提示。整体来看，国债期货市场在本周呈现高位回调态势，经济数据逐步改善，政策支持持续，但经济复苏仍需时间，市场进入债牛尾声阶段。

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二、国债期货行情分析

本周国债期货主力合约整体回调，具体表现如下：

• 10年期主力合约T2209：下跌0.58%
• 5年期主力合约TF2209：下跌0.45%
• 2年期主力合约TS2209：下跌0.19%

主要驱动因素：

• 政策预期修复：上海于6月1日全面恢复生产生活秩序，带动经济悲观预期缓解。
• PMI数据改善：官方制造业PMI回升至49.6，非制造业PMI回升至47.8，显示经济复苏迹象。
• 财新PMI回升：财新中国制造业PMI为48.1，较上月回升2.1个百分点，与官方数据趋势一致。

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三、公开市场操作情况

本周央行公开市场操作如下：

• 逆回购到期：550亿元
• 逆回购操作：450亿元
• 净回笼：100亿元

分析：

• 央行通过净回笼操作表明对市场流动性控制的加强，但整体仍保持合理充裕。
• MLF投放量和利率数据未在报告中详细提及，但整体流动性环境较为宽松。

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四、国内经济状况

1. 制造业PMI

• 5月官方制造业PMI：49.6（前值47.4）
• 主要改善点：
  • 生产、新订单、新出口订单、采购量指数均明显回升。
  • 上海疫情得到有效控制，部分工厂复工复产，物流状况改善。

2. 非制造业PMI

• 5月官方非制造业PMI：47.8（前值41.9）
• 行业表现：
  • 零售、铁路运输、航空运输等行业位于扩张区间。
  • 服务业新订单指数和业务活动预期指数回升，但从业人员指数继续下降。

3. 政策支持

• 国常会与稳经济会议：部署33项稳经济措施，加大政策实施力度。
• 政策方向：
  • 货币政策：维持流动性合理充裕，支持普惠小微融资。
  • 财政政策：扩大留抵退税和缓交税费规模，助企纾困。

4. 经济展望

• 当前经济处于筑底阶段，短期下行压力边际减弱。
• 6月数据有望回升，但下半年经济难以出现快速V型反转。
• 地产景气度仍弱，政策刺激效果有待观察。

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五、资金利率变化

• 隔夜Shibor：上行3.69BP至1.4320%
• 7天Shibor：下行5.80BP至1.6740%
• 14天Shibor：下行6.50BP至1.6250%

分析：

• 政策引导银行向实体提供更多信贷支持，整体流动性仍较宽裕。
• 资金利率波动显示市场对政策预期和经济复苏的反应。

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六、交易策略建议

• 配置型资金：建议持有前期多单，关注6月经济数据。
• 市场趋势：当前债市牛市尾声，后续或将高位震荡。
• 操作建议：需密切关注政策效果及经济数据变化，避免盲目追高。

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七、风险提示

• 国内经济出现拐点：若经济复苏速度超预期，可能对债市形成压力。
• 货币政策收紧：若央行调整流动性政策，可能影响市场走势。
• 数据不及预期：若6月经济数据未明显回升，债市可能继续承压。

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八、作者简介

• 于虎山：招商期货有限公司分析师
• 学历背景：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士
• 从业经验：11年期货从业经验
• 资质证书：
  • 期货从业资格证（F0272480）
  • 期货投资咨询资格证（Z0002746）

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九、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 报告基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。
• 投资有风险，入市需谨慎。